呈和科技(688625):成核剂、合成水滑石双产品国产化龙头行稳致远-深度研究

消费升级+环保监管趋严+进口替代将支撑行业和公司稳健发展国内改性塑料市场规模近年复合增速达16.6％,以塑代钢、以塑代木、以塑代塑等对高性能树脂需求不断扩大;环保监管渐趋严,目前PVC热稳定剂市场含铅盐占比达近42％,助剂无铅化大势所趋。成核剂及合成水滑石进口依赖度仍高于70％,进口替代空间巨大。

   研发+工艺+客户认证三大壁垒为公司保持高速增长保驾护航公司研发团队深耕行业多年,两大核心自主产品产能均为国产第一,生产工艺较竞品具有无毒环保、低成本的竞争优势。公司技术壁垒高,是国产化的主要厂商公司产品属于高性能树脂材料的关键原料,议价能力强,毛利率显著高于同类可比公司。公司产品已取得全面和高规格的资质认证,具有优质且稳定可靠的客户资源,具备持续的市场开拓能力和盈利能力。

   呈和科技打破技术壁垒,积极扩产未来可期公司经过技术攻关和创新,打破国际巨头在成核剂、合成水滑石等产品领域的技术垄断,依靠成本优势、服务优势持续提升市场份额。公司在现有产能1.7万吨基础上,已实施了技改1.5万吨+募投项目(一期)3.66万吨的成倍式扩产计划,将有力支撑公司业绩再上一个新台阶。

   近期公司新产能集中投产,产销量有望随着国产替代进程的推进而逐步释放,支撑公司业绩持续增长。预计2023-2025年EPS分别为1.83元、2.38元、3.07元,当前股价对应PE分别为22X、17X、13X。首次覆盖,给于"买入"评级。

   风险提示:下游终端消费市场景气度不及预期风险;业务横向拓展进度缓慢风险;β晶型增韧成核剂、阻燃水滑石等新产品市场开拓不及预期风险。在建项目进展不及预期及变动风险。