百隆东方(601339):预计Q2产能利用率拐点已至,期待Q3利润拐点

事件概述

   公司预告23H1净利为2.72-3.11亿元,同比下降59.97％-64.99％,扣非净利为1.91-2.27亿元,同比下降69.92％-74.80％,非经常性损益为0.81-0.84亿元,同比增长326％-342％;其中23Q2净利为1.88-2.27亿元,同比下降47％-56％,扣非净利为1.14-1.5亿元,同比下降64％-73％,非经常性损益为0.74-0.77亿元,同比增长640％-670％％。我们分析,受益于客户产能海外转移,公司Q2订单可能有所增加,但由于棉价去年同期仍在高位、订单价格承压,导致Q2净利尚未恢复正常。

   分析判断:Q2净利降幅收窄。我们分析,公司利润尚未完全恢复主要由于棉价同比仍然承压,即棉价在去年5月之后才开始下降。此外,公司去年计提3.9亿元资产减值损失,我们估计Q2随着库存消化、存在部分冲回,也有利润贡献。投资建议我们分析,(1)公司最差时候已经过去,我们认为公司产能利用率可能已经在Q2到达拐点,未来随着大客户海外扩产、下游终端品牌去库存结束Q3订单有望逐步改善;(2)随着库存消化、22年计提的存货跌价准备有望冲回;(3)长期来看,公司份额提升逻辑未变,越南布局重要性越加凸显,公司扩产也仍在持续。维持23/24/25年收入预测58.77/71.07/78.47亿元,净利预测为13.59/15.44/16.70亿元,EPS为0.91/1.03/1.11元,2023年07月13日收盘价5.63元对应PE分别为6/5/5X,维持"买入"评级。

   风险提示

   棉价下行风险;欧美通胀导致需求下滑风险;越南疫情风险;汇率波动风险;系统性风险。