内蒙华电(600863):煤炭产能核增超预期,高分红价值凸显-公告点评

维持"增持"评级。公司煤炭产能核增,煤电一体化优势进一步强化,维持23年EPS0.55元,上调24～25年EPS至0.65/0.70元(原值0.61/0.66元),维持目标价5.20元,维持"增持"评级。

   事件:公司公告:经国家矿山安全监察局会议研究决定,同意公司全资子公司北方魏家峁煤电所属魏家峁露天煤矿产能由1200万吨/年核增至1500万吨/年。

   公司煤炭产能核增超预期,煤电一体化优势扩大。本次公司煤炭产能核增系2022年4月(新核增600万吨/年产能)后第二次核增,超出我们预期,公司煤电一体化优势有望进一步扩大。截至2022年末,魏家峁煤矿可采储量为6.2亿吨,可开采储量充裕。根据公司公告,2022年公司煤炭产量872万吨,同比+92.1％(其中380万吨外销,不含税售价461元/吨,单吨毛利约288元/吨);2023年公司1200万吨煤炭产能有望完全释放(1Q23公司煤炭产量增至329万吨,同比+92.1％,环比+26.5％)。参考公司煤炭产能释放节奏,我们预计新核增产能(300万吨/年)有望在2024年贡献盈利,公司煤电一体化优势进一步扩大。

   重视股东回报,公司高分红价值凸显。公司于2019年和2021年分别制定2019～2021年和2022～2024年股东回报规划,明确现金分红不少于当年实现的合并报表可分配利润70％。公司煤电一体化夯实盈利稳健性,在无风险利率下行背景下,公司高分红价值属性凸显。

   风险提示:电价低于预期,利用小时数低于预期,煤炭产量不及预期等。