河钢股份(000709):新基地建设符合预期,钒产品维持高盈利-公司更新报告

投资要点:

   维持"增持"评级。公司22年营收1435亿元,同比降4.11％,归母净利润13.95亿元,同比降48.10％;23年Q1营收319亿元,同比增2.41％,归母净利润2.55亿元,同比降18.25％,业绩符合预期。考虑需求逐步复苏,维持23-24年归母净利润预测为16.78/19.52亿元,新增25年归母净利润预测为21.75亿元,对应EPS为0.16/0.19/0.21元,维持目标价为3.02元,维持"增持"评级。

   钢材销量稳步增长,盈利有望逐步恢复。22年公司钢材销量2651万吨,同比增3.75％,钢材吨毛利483元/吨,同比降19.99％。公司钢材销量规模稳步增长,但钢铁行业下游需求整体偏弱,影响其盈利水平。我们认为在稳增长背景下,钢材需求韧性仍在,公司钢铁板块盈利有望逐步恢复。

   钒产品盈利能力强,维持高景气度。公司具备钒产能2.2万吨/年,已成功研发99.9％能源级氧化钒、钒电池电解液、金属钒、钛合金粉末等高端钒钛产品。22年公司钒产品销量1.2万吨,同比降26％;钒产品吨毛利26490元/吨,同比增5.05％,盈利能力受益于钒产品高景气度稳步提升。我们认为在钒电池产业化发展的机遇下,公司钒产品盈利能力将进一步提升。

   新基地一期工程已全面投产,将为公司贡献更多业绩增量。21年10月以来,公司持续开展邯钢退城搬迁和新基地建设工作,新基地建设规模为产钢470万吨/年。一期工程已于22年12月全面投产,二期工程已开始进行建设和调试。随着新基地在建项目逐步投产,将为公司贡献业绩增量。

   风险提示:新基地投产延期,下游需求大幅下降。