中国能建(601868):经营业绩稳步增长,新签订单活力迸发

公司2022年实现净利润78.1亿元,同比+20.1％;2023Q1实现净利润11.3亿元,同比+18％。公司2022年实现营业收入3664亿元,同比+13.7％;归母净利润78.1亿元,同比+20.1％;毛利率为12.42％,同比-0.74pct。

   公司2023Q1实现营业收入885亿元,同比+24％,环比-29％;归母净利润11.3亿元,同比+18％,环比-69％;毛利率为10.06％,同比-0.41pct,环比-6.14pct。

   公司新能源订单势头强劲,火电新签合同显著提速,海外市场再攀新高。公司2022年新能源工程建设新签合同达3550亿元,同比+84％。随着新能源上游主产业链成本不断下降,公司新能源工程建设业务有望实现量利齐升的跨越式发展。公司2023Q1传统能源工程建设新签订单达917亿元,同比+97％,环比+185％,以火电为主的传统能源业务显著提速,公司火电EPC业务有望进入新的成长周期。公司2022年"一带一路"沿线市场新签合同额1,650亿元,同比+40％。公司2023Q1境外新签合同769亿元,同比+28％,环比+94％,同比增幅位于八大建筑央企(-5％至+35％)前列。2023年是"一带一路"倡议提出的十周年,随着时隔数年的高峰论坛重启,公司有望凭借在国际新能源市场的领先优势抢占更多订单。

   风光新能源开发指标储备充沛,有望将新能源运营打造成利润中心。2022年,公司获取风光新能源投资指标16.2GW,同比+39.8％,累计获取新能源指标达30.1GW,新能源资源储备充沛。我们预计2023-2025年末累计风光新能源装机容量达12.2/21.2/33.2GW,估算对应净利润约11.5/21.8/38.0亿元,占公司归母利润12％/20％/31％。公司凭借在电力工程领域的规划设计牵引、工程总承包固有优势,未来有望将新能源等投资运营业务打造成公司长远发展的利润中心。

   风险提示:电网消纳建设不及预期;新增竞价项目电价不及预期;原材料价格上涨导致项目收益率不及预期;利率上行提升公司财务成本。

   投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级。考虑公司新能源订单增长势头强劲,火电新签合同显著提速,海外市场再创新高,150亿元定增稳步推进,我们上调盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润为96.2/107.6/122.3亿元(原预测为95.8/106.5/114.7亿元),同比增速23％/12％/14％,EPS分别为0.20/0.23/0.26元,当前PE为13/12/11倍,维持"买入"评级。