昱能科技(688348):微逆出货持续高增长,储能业务打造第二成长曲线-2022年报及2023年一季报点评

投资要点

   业绩符合预期,2022年及2023Q1归母净利润同比分别增长250.30％、282.91％

   2022年,公司实现营业收入13.38亿元,同比增长101.27％;归母净利润3.61亿元,同比增长250.30％;扣非归母净利润3.39亿元,同比增长251.18％。2023Q1,公司实现归母净利润1.18亿元,同比增长282.91％;扣非归母净利润1.09亿元,同比增长264.81％。

   持续加大研发投入,微逆及储能产品性能全行业领先

   2022年,公司累计研发投入达到0.55亿元,占营业收入比例为4.10％。截至2022年末,公司取得授权专利135项,其中发明专利80项(其中4项已取得美国PCT专利)。公司微逆产品已升级到第四代,领先国内同行2-3年,首创20A大电流产品树立业内技术标杆,公司累计已参与15项国家、行业或团体标准的制定。储能产品方面,从便携式移动储能、户用储能到工商业储能系统,公司均已完成产品布局,并取得阶段性成果,其中单相户用储能系列产品已进入量产阶段,并销往欧美市场。其它各系列储能产品有望在2023年实现量产供货,可以和公司各功率段的微逆产品形成光储一体系统。

   境内外市场双轮驱动,光储一体协同推进

   公司产品销往中国大陆及美洲、欧洲、澳洲等100多个国家及地区。在欧洲、美洲、澳洲等海外地区,公司积累众多优质客户,形成长期稳定的合作关系。国内方面,公司参与行业标准制定,同时不断凭借已有品牌优势开拓本土客户。2022年,公司实现微逆销售93.5万台,对应销售收入10.65亿元,同比增长108％,毛利率38.28％;2023Q1,公司实现微逆销售31万台,对应销售收入3.56亿元,同比增长181％,毛利率40.27％。分区域来看,2022年,公司欧洲市场销售占比47％,美国市场占比25％,拉美22％,其他区域约占6％;2023年Q1,公司欧洲市场销售占比65％,美国市场占比15％,拉美15％,其他区域约占5％。

   盈利预测及估值

   维持盈利预测,维持"增持"评级。公司是全球微逆领先企业,储能业务打造第二成长曲线。我们维持公司2023-2024年盈利预测,新增2025年盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.35、15.49、22.39亿元,同比分别增长131.65％、85.48％、44.55％,对应EPS分别为10.44、19.36、27.99元/股,对应PE分别为29、16、11倍。维持"增持"评级。

   风险提示

   光伏装机需求不及预期;竞争格局恶化;国际贸易摩擦加剧