星球石墨(688633):产业链延伸与一体化交付,远期成长空间广阔-2022年报、2023一季报点评

维持增持级,下调目标价格至59.22元。考虑到当前处于流水线升级与石墨材料项目投建阶段,产能逐步爬坡,下调23-24年EPS为2.51/3.29元(原2.97/4.96元),新增25年EPS为4.22元,参考可比公司给予24年18倍PE,下调目标价至59.22元。

   23Q1业绩低于预期。公司22年实现营收6.51亿/+26.6％,归母净利1.42亿/+16.3％,扣非归母净利1.24亿/+23.9％;其中,单Q4实现营收2.03亿/+44.0％,归母净利0.34亿/-2.9％;扣非归母净利0.3亿/+12.4％。23Q1实现营收1.08亿/-13.67％,归母净利0.22亿/-42.94％,扣非归母净利0.19亿/-44.93％。

   受益下游多领域拓展与海外市场开拓,设备业务稳步推进。2022年,石墨设备收入4.09亿,同比增长33.69％;设备配件收入1.61亿,同比增长17.85％;维保服务收入0.61亿,同比增长3.44％。展望2023年,伴随装备和自动化流水线的升级、以及石墨建设项目投产,产能产值与盈利水平有望得到改善。

   产业链上游延伸与一体化交付,形成"材料、设备、系统、服务"新格局。

   1)自制石墨原材料(内蒙古石墨建设项目预计23年建成),一方面缩减材料成本+缩短生产周期->增厚利润;另一方面后续石墨材料外销有望形成新增长极;2)设备生产商向系统集成供应商转型,覆盖设计、安装、维保服务全产业链环节,强化公司行业地位。

   风险提示:换热器及材料产能落地不及预期、外国订单交付进度不及预期。