长远锂科(688779):二季度盈利能力承压,积极推进多产品布局-2022年报及2023年一季报点评

公司2022年实现净利润14.89亿元,同比+113％;2023Q1实现净利润0.01亿元,同比-99.7％。公司2022年实现营收179.75亿元,同比+163％;实现归母净利润14.89亿元,同比+113％。公司2022年毛利率为14.19％,同比-2.66pct。公司2023Q1实现营收19.34亿元,同比-43％,环比-63％;实现归母净利润0.01亿元,同比-99.7％,环比-99.8％。公司2023Q1毛利率为3.59％,同比-12.01pct,环比-6.79pct。

   受动力电池较弱需求影响,2023Q1公司出货量下滑明显。公司2022年正极业务营收179.09亿元,同比+163％;正极销量为6.61万吨,同比+46％。我们预计2022Q4公司正极销量约为1.8万吨以上,环比基本持平;2023Q1正极销量为0.6-0.7万吨,环比下滑63％左右。公司Q1销量下滑主要系电动车传统淡季,国内车市需求疲软,大客户订单下滑所致。产能方面,公司三元现有产能超12万吨,磷酸铁锂6万吨项目已完成设备安装,正在进行量产前的相关调试工作。展望后续季度,伴随客户需求回暖以及磷酸铁锂的放量,公司2023年正极销量有望突破9万吨,同比增长超40％。

   原材料价格波动和较低的产能利用率致使公司盈利能力短期承压。2022年公司正极材料吨净利约为2.25万元,同比+0.7万元。我们预计2022Q4公司正极材料吨净利约为2.05万元,环比+0.1万元;2023Q1公司正极材料吨净利约为0万元,环比明显下滑。2023Q1锂盐价格快速下跌,高价原料叠加较低的产能利用率致使公司盈利承压。展望后续季度,伴随原材料价格企稳以及客户需求回暖带动销量提升,公司盈利能力有望稳步修复。

   公司持续拓宽产品布局,打造新的业绩增长点。三元材料方面,公司三款动力型高电压中高镍三元材料进入产业化,实现大批量生产和销售;三元超高镍9系材料实现百吨级销售。磷酸铁锂方面,公司动力型铁锂产品进入中试研究,工艺基本定型。钠电材料方面,公司钠电前驱体和正极材料进入吨级中试阶段,关键指标同比具有优势。

   风险提示:电动车销量不及预期;新产品开发不及预期;产能建设不及预期。

   投资建议:下调盈利预测,维持"增持"评级。基于新能源车销量增速放缓及正极加工费同比下行的变化,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为10.13/14.01/16.15亿元(原预测2023-2024年净利润为20.66/25.99亿元),同比-32/+38/+15％,EPS分别为0.53/0.73/0.84元,当前PE为21/15/13倍。