诺唯赞(688105):减值计提影响表观利润,持续加大研发投入并积极布局国际业务

业绩回顾

   2022年报符合市场预期,1Q23净利润低于市场预期公司公布2022年和1Q23业绩:2022年收入35.69亿元,同比增长91％;归母净利润5.94亿元,同比下滑12.4％,符合市场预期。1Q23收入3.02亿元,同比下滑69％;归母净利润-0.51亿元,同比下滑111.7％,净利润低于预期,主要系新冠收入骤降但人员扩增所致。

   发展趋势

   常规业务保持稳健增长,新冠业务收入高速增长。2022年收入35.69亿元,实现同比90.99％的强劲增长。常规业务收入10.14亿元,同比增长41.03％;新冠业务收入25.55亿元,同比增长122.37％。分产品看,生物试剂业务收入20.10亿元,同比增长46.30％;诊断试剂与仪器收入14.53亿元,同比增长214.65％;技术服务收入1.02亿元,同比增长97.03％。2022年净利润端下滑系公司对新冠抗原检测试剂盒相关车间、设备和物料计提了减值。

   持续加大研发投入并扩充研发团队,海外本地化人员比例不断提升。2022年公司研发费用3.96亿元,同比增长71.98％;

   1Q23研发费用0.85亿元,同比增长19.32％。公司重视研发工作,不断新增SKU数量和类别,强化底层核心技术的研发实力,整体研发人员由2021年652名增加至1196名,同比增长83.44％,占员工总数的29.20％。公司国际业务部员工160余名,业务开展区域覆盖美国、西班牙、德国、波兰、土耳其、印尼、菲律宾、越南、马来西亚、巴基斯坦、韩国、日本等。

   常规业务"出海",积极布局国际业务。2022年公司境外地区收入2.30亿元,同比增长14.81％。国际业务重点推进优势常规产品线"出海",包括生物科研试剂、基因测序试剂、分子诊断原料等分子类生物试剂产品,在东南亚、欧洲、北美、南美等30多个国家和地区实现销售。公司进一步构建与优化国际业务架构,已设立中国香港、美国、印尼、新加坡、德国子公司,完成北美、东南亚以及欧洲地区标杆海外根据地建设;实现北美地区试点国家本土化运营,其他试点国家业务本地化工作也持续推进中。

   盈利预测与估值

   由于2023年疫情影响渐散叠加人员扩增影响,下调2023年净利润77.1％至2.1亿元,引入2024年净利润3.7亿元。考虑到2023年为调整消化年,切换DCF估值法至远期P/E估值法,当前股价对应2024年P/E38.4倍。

   维持跑赢行业评级,下调目标价49.7％至50元,对应upside39％,目标价对应2024年P/E53.5倍。

   风险

   产品研发失败风险;竞争加剧风险;海外政策和新冠疫情不确定风险。