观典防务(688287):2022年营业总收入增长26.61％,下游需求景气度持续

事件:公司发布2022年年报,公司实现营业总收入2.91亿元(+26.61％),归母净利润0.87亿元(+20.62％),扣非后净利润0.85亿元(+17.41％)

   点评:2022年营业总收入增长26.61％,下游需求景气度持续。公司作为国家级专精特新"小巨人"企业、高新技术企业,是国内最早从事无人机禁毒产品的研发与服务商。2022年,公司实现营业总收入2.91亿元(+26.61％),归母净利润0.87亿元(+20.62％),扣非后净利润0.85亿元(+17.41％)。其中,无人机设备及智能防务装备销售实现收入1.50亿元(+26.04％),无人机飞行服务与数据处理业务实现收入1.41亿元(+27.23％)。2023Q1公司实现营业总收入0.43亿元(+16.60％),归母净利润0.09亿元(+39.53％)。2022年,公司进一步提升了禁毒服务成效,不断满足禁毒服务市场的需求。在无人机其他服务领域,公司培育新的应用市场,实现对该项业务的多维拉动。在无人机产品方面,不断丰富公司的产品矩阵、提高公司的产能。我们认为随着未来数据影像需求的增长与项目成果的不断转化,公司规模将进一步扩大。同时,公司自主研发的智能制暴器产品已通过多家权威机构检测,目前已取得在手订单,为公司打造新增长点奠定了基础

   公司期间费用率下降,毛利率有所波动。2022年,虽然公司期间费用率(15.39％,-0.91pcts)下降,但毛利率(49.91％,-3.3pcts)下降,导致净利率(29.96％,-1.49pcts)小幅下降。其中销售费用率1.85％(+0.29pcts),主要系销售人员薪酬增加、新产品推广费用增加所致;管理费用率8.64％(+0.04pcts),主要系子公司投产后购置办公费及房屋折旧增加所致;财务费用率-2.06％(-0.52pcts),主要系银行定期利息收入增加所致;研发费用率6.96％(-0.73pcts)。公司积极开展技术创新,报告期内无人机实时侦察跟踪算法研究项目和P8V产业化项目已结题,其中P8V产业化项目获北京市新技术新产品认定。公司新获得各类知识产权65项

   投资建议:1)公司是国内领先的无人机禁毒服务供应商,拥有自主知识产权的数据库并打造适用于各级禁毒部门的上下联动智能数据平台,形成了显著的先发优势。2)公司拥有完整的军工资质,具备了全面承揽军工业务的能力。公司依托先进的无人机生产能力,与军工单位在无人机整机集成、分系统配套、新技术研发等方面开展深度合作,部分军工项目已实现了军品业务成果转化。我们预计2023-2025年公司的净利润分别为1.1、1.5、1.8亿元,对应估值分别为35.6X、28.0X、22.8X。首次覆盖,给予"买入-A"评级,给予2023年45倍动态市盈率,6个月目标价格16.65元。

   风险提示:军品业务发展不及预期,下游应用拓展不及预期