昱能科技(688348):23年Q1业绩超预期,看好渠道复用带来储能放量-年报点评报告

公司22全年实现收入13.4亿元,同比+101％;归母净利润3.6亿元,同比+250％;扣非净利润3.4亿元,同比+。

   公司22Q4实现收入4.1亿元,同比+69％,环比5％5％;归母净利润1.1亿元,同比+139％,环比13％13％;扣非净利润1.0亿元,环比8。

   公司23Q1实现收入4.4亿元,同比+151％,环比+6％;归母净利润1.2亿元,同比+283％,环比+9％;扣非净利润1.1亿元,同比+环比7。

   年度季度毛利率均近40％40％,各业务盈利能力持续提升。22年公司整体毛利率39％39％,同比+2pct22Q4实现毛利率39％39％,同比+1.8pct环比0.1pct23Q1实现毛利率42％42％,同比+1.4pct,环比+2.7pct。

   同时,公司各业务盈利能力均大幅提升。22全年公司微逆业务收入10.7亿元,出货94万台,毛利率38％38％,同比+1.4pct;关断器收入1.4亿元,出货97万台,毛利率27％27％,同比+6.6pct;通信器收入1.1亿元,出货11万台,毛利率68％68％,同比2.8pct。整体毛利率提升主要系:1)公司海外地区毛利率提升。22年公司境外收入占主营业务收入比例98％％,境外地区毛利率达40％％,较之上年同期增长2pct。

   出货量大幅增长,带动额外储备库存提升。

   公司至22年底存货账面价值约13亿元,同比增长634％％,主要系公司预计市场将快速发展而增加备货所致。受此影响,22年末公司经营现金净流量为3.2亿元。

   22年期间费用率同比下降12pct,带动归母净利大幅增长。22年公司期间费用率为8％8％,较之上年同期下降约12pct;其中财务费用率为5.5％％,同比下降7.9pct,主要系汇兑收益大幅增加和利息收入增加,导致财务费用率大幅下降所致。期间费用率下降直接拉动公司归母净利润高速增长,22年及23Q1公司归母净利润分别为3.6/1.2亿元,同增250283。

   投资建议:公司得益于分布式光伏快速增长,未来微逆产品渗透率有望进一步向上提升;同时我们认为依托渠道复用,储能业务有望逐步放量,未来几年或将保持高增长;我们将公司2324年营收预测由36.7/66.4亿元调整为33.953.8亿元,归母净利润由8.7/13.8亿元调整为8.413.5亿元,同时新增25年预测,25年营收有望达87.2亿元,归母净利润为22.4亿元;当前市值对应2325年PE估值分别为30/18/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示微逆渗透率提升不及预期;光伏需求不及预期;行业竞争加剧;海外市场政策变化风险。