中国天楹(000035):环保业务稳定支撑,重力储能有序推进-22年年报及23年一季报点评

事件:公司发布2022年年报及2023年一季报。22年公司实现营收67.07亿元,同比-67.43％;归母净利润1.23亿元,同比-83.06％。若剔除公司于22年11月出售GeesinkNorbaHoldingB.V.(简称"GNG")100％股权所导致3.2亿元非经常性投资损失等因素,公司22年与22Q4扣非后归母净利润为4.18/3.29亿元,同比-42.54％/+87.14％,Q4业绩显著改善。23年Q1实现营业收入11.17亿元,同比-7.28％,环比-60.68％,主要系出售GNG股权;归母净利润0.46亿元,同比+7.62％,环比扭亏。

   公司盈利能力显著回升。22年公司综合毛利率为19.60％,同比+5.47pct;净利率为1.81％,同比-2.41pct。23年Q1毛利率、净利率分别为23.64％/4.41％,同比+5.48pct/+1.00pct,环比+3.23pct/+4.72pct。受益于Urbaser、GNG剥离后城市环境服务和垃圾处理业务毛利率提升,22年和23年Q1公司综合盈利能力明显改善。

   环保业务:发挥"压舱石"作用。22年垃圾处理、城市环境服务业务、环保设备及其他收入15.59/8.98/42.50亿元,同比-72.71％/-90.12％/+0.81％。22年公司境内外生活垃圾入库量约491万吨,同比+20％,上网电量约13.6亿度,同比+27％,越南河内、深圳天楹提标改造等项目相继投入运营。此外,公司在医疗废弃物处置领域实现全国成规模布点。

   重力储能:如东项目有望23年下半年投入运营,更多项目正在积极推进中。22年启动建设位江苏如东100MWh重力储能发电项目,我们预计项目有望于23年下半年建成并网。此外,公司正积极推进通辽、毕节、乌拉特中旗等地重力储能项目,并扩大与其他地方政府在新能源领域的合作。

   投资建议:预计23-25年公司归母净利润为4.56/7.34/10.67亿元,同比+269.0％/+61.1％/+45.4％,对应PE为25.6/15.9/11.0,维持"买入"评级。

   风险提示:环保业务下滑风险;重力储能项目进度不及预期、成本超预期。