中国天楹(000035):资产剥离致短期业绩承压,持续推进"环保+新能源"双轮发展

事件:公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年公司实现营业收入67.07亿元,同比减少67.43％,实现归母净利润1.23亿元,同比减少83.06％,实现扣非归母净利润4.18亿元,同比减少42.54％。23Q1公司实现营业收入11.17亿元,同比减少7.28％,实现归母净利润4591.29万元,同比增长7.62％,实现扣非归母净利润4338.19万元,同比减少3.11％。

   剥离Urbaser、Geesink等资产,致业绩出现短期波动。2021年10月和2022年11月,公司完成对Urbaser,S.A.U.100％股权以及GeesinkNorbaHoldingB.V.100％股权的出售,受Urbaser,S.A.U.与GeesinkNorbaHoldingB.V.在资产交割完成后不再纳入公司财务报表合并范围,公司业绩有所下滑。根据公司公告,2022年公司实现营业收入67.07亿元,较上年下降67.43％;实现归属于上市公司股东的净利润1.23亿元,较上年下降83.06％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.18亿元,较上年下降42.54％;实现每股收益0.05元,较上年下降82.76％。

   公司垃圾焚烧主业稳步增长,境外项目相继投运带来新能动。2022年全年,公司境内外各运营(含试运营)垃圾焚烧发电项目合计实现生活垃圾入库量约491万吨,同比增长20％;实现上网电量约13.6亿度,同比增长27％;公司越南河内项目、深圳天楹提标改造项目、重庆铜梁项目一期、陕西蒲城项目一期以及宁夏固原项目一期相继投入运营。我们认为未来随着新项目的取得以及在建项目投产,公司垃圾焚烧规模将得到进一步提升,支撑公司业绩稳定增长。

   新能源业务高速成长,重力储能持续推进。2022年公司已成功实现总部园区3.1MW屋顶分布式光伏项目、菏泽能楹5.9MW分布式光伏项目以及菏泽光楹5.5MW分布式光伏项目并网发电。与此同时,公司也在加速推进如东100MWh重力储能项目。2022年9月,公司与通辽市人民政府、中国投资协会达成战略合作,在"十四五"期间共同打造通辽千万千瓦级风光储氢氨一体化零碳产业园,公司计划利用新能源配重力储能,发展氨为储氢介质,贯通可再生能源、储能、氢能和传统产业,开发出一条符合我国能源结构特点的"清洁高效绿氨合成-安全低成本储运氨-无碳高效氨氢利用"的全链条"氨-氢"绿色碳循环经济路线,展现了公司"环保+新能源"双引擎驱动战略的发展方向,并对公司新能源业务发展和经营业绩提升产生积极影响。

   投资建议与估值:公司出售资产造成公司业绩短期波动,我们根据公司经营情况,调整盈利预测,我们预计2023年-2025年的营业收入分别为67.03亿元、104.83亿元、121.78亿元,增速分别为-0.1％、56.4％、16.2％,归母净利润分别为5.46亿元、7.84亿元、9.85亿元,增速分别为342％、43.6％、25.6％,维持"买入"投资评级。

   风险提示:项目推进不及预期,国家政策变化风险,行业竞争加剧风险,海外项目投资风险。