北京银行(601169):零售存贷利差环比走阔,资产质量改善-深度研究

北京银行发布2023年一季度报告,我们点评如下:23Q1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长-6.9％、-13.3％、1.9％,增速较22A分别下行6.9pct、11.6pct、9.5pct。从累计业绩驱动来看,规模增长、拨备计提和其他收益是主要正贡献,净息差收窄、净手续费收入、成本收入比上升等因素形成一定拖累。

   资产增速维持高位,零售存贷利差环比走阔。公司23Q1末总资产规模3.50万亿元,位居城商行之首,同比增长11.54％,较22A提升0.79pct,为2018年以来最高。23Q1贷款同比增速8.6％,较22A提升1.15pct,同时,公司加大投资类业务布局,23Q1金融投资规模同比增长20％,较22A提升5.93pct,其中,标准化债权类产品发生额同比增长386％,余额较年初提升5个百分点。负债端,23Q1存款同比增长8.4％,较22A下行4.47％,存款占生息资产比重较22A提升50bp。我们测算公司23Q1净息差1.62％,较22A(测算值)下行12bp。生息资产收益率23Q1测算值为3.75％,较22A下行7bp,预计主要受贷款重定价和市场利率中枢下移等因素影响;计息负债成本率23Q1测算值为2.15％,较22A小幅上升2bp。公司坚持以数字化转型为统领,推动零售业务转型深化,表内个人贷款收益率较22A提升25bp,零售存款成本率较22A下降8bp,部分缓解了息差下行压力。年内来看,重定价压力在一季度集中释放,后续季度压力有限,同时零售转型成效显现,个贷收益率上行,企业贷款定价大概率已企稳,资产端收益率下行压力缓解;负债端成本仍存在刚性,公司积极优化存款结构,通过代发工资、供应链、资产托管和债券承销等业务,带动低成本存款增长,综合影响下净息差有望企稳回升。

   资产质量稳中向好。23Q1末不良贷款率1.36％,较22A下行7bp,23Q1测算不良新生成率为0.26％,环比下降49bp,新发不良管控有效;拨备覆盖率为217.01％,较22A上行6.97pct,拨备安全垫依旧夯实。整体来看,资产质量进一步稳中向好。

   盈利预测与投资建议:预计23/24年归母净利润增速分别为8.0％/9.6％,EPS分别为1.23/1.35元/股,当前股价对应23/24年PE分别为3.86X/3.51X,对应23/24年PB分别为0.40X/0.37X。综合考虑公司历史PB(LF)估值中枢和基本面改善情况,给予23年PB估值0.6X,合理价值7.09元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化;(3)疫情反复超预期;(4)政策调控超预期。