中国能建(601868):Q1经营维稳,新能源收入同比+34％,看好能源基建龙头央企稳健成长性-2023年一季度报告分析

2023Q1营收/归母净利同比+24％/+18％,优势业务增势明显2023年Q1公司实现营收885亿元,同比+24.2％,实现归母净利11.3亿元,同比+17.8％,扣非净利润10.2亿元,同比+22.1％。拆分业务看,公司新能源及综合智慧能源/传统能源/综合交通/房建业务实现收入220.2/289.8/109.1/74.9亿元,同比+34.4％/+18.0％/+37.2％/+25.0％,总体看公司优势业务增势明显。2023年Q1公司综合毛利率10.06％,同比-0.41pct。Q1期间费用率7.08％,同比-0.20pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别-0.11/-0.36/+0.11/+0.16pct。现金流:Q1经营现金流净流出154.5亿元,较同期多流出11.5亿元。

   2023Q1订单维持较快增速,传统能源及境外订单亮眼2023Q1公司新签合同额2977亿元,同比增长21.98％。工程建设业务中传统能源和新能源业务分别新签合同额1115、917亿元,同比+97.02％、-10.63％,主要系年初各地基建项目建设需求旺盛,电力能源需求较强催生传统能源建设需求回升带动订单增长,新能源施工受限于去年高基数情况、订单略有下滑。分区域看,公司2023Q1国内/国外实现新签合同额分别2208/769亿元,分占新签总额74.2％/25.8％,同比分别增长19.9％/28.5％,境外订单高增长,海外市场不断拓宽,"1+2+N+X"国际业务管理体系运转见效,随一带一路升温,我国外事地位持续提升,大国形象带动公司品牌提升,公司有望进一步斩获更多境外订单。

   2023年能源局继续大力发展新能源发电,电力投资运营持续发力国家能源局在《2023年能源工作指导意见》提出,2023年继续大力发展风电太阳能发电,推动第一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目并网投产,建设第二批、第三批项目,积极推进光热发电规模化发展,2023年风电、光伏装机增加1.6亿KW左右。公司秉承投建营一体化发展战略,2022年获取风光开发指标1624万KW,同比增长40％,当前新能源累计并网498.7万KW,其中:风电/太阳能/生物质能174.2/302.1/22.4万KW,公司的火电/水电控股装机已达125.5/78.3万KW。在国家大力发展电力能源背景下,公司投建营综合一体化发展叠加中特估体系构建,公司作为龙头电力基建央企有望迎来持续性价值重估。

   盈利预测及估值预计公司2023-2025年实现营业收入4448、5204、6081亿元,同比增长21.39％、17.01％、16.84％,实现归母净利90.58、104.77、121.14亿元,同比增长15.99％、15.67％、15.63％,对应EPS为0.22、0.25、0.29元。现价对应PE为12.47、10.78、9.33倍。维持"增持"评级。

   风险提示国内新能源投资建设不及预期;公司新能源投资开展不及预期;海外项目开展不及预期