兴齐眼药(300573):研发加码,关注低浓度阿托品上市进程-2022年报及2023一季报点评

核心观点:

   公司发布2022年报及2023一季报:2022年:营业收入12.50亿元(同比+22％),归母净利润2.12亿元(+8.72％),扣非归母净利润2.08亿元(+12.55％);销售/管理/研发费用分别为4.63(+37％)、1.32(11.57％)、1.46(+64.64％)亿元,费用率分别为37.08％、10.56％、11.65％。2023Q1:营业收入2.87亿元(同比-5.1％),归母净利润0.19亿元(-73.91％),扣非归母净利润0.16亿元(-79.32％),主要原因是疫情导致子公司沈阳兴齐眼科医院收入减少,以及同期销售费用和研发支出增加。

   滴眼剂产品销售大增,低浓度阿托品上市申请已被受理。分产品看,滴眼剂2022年实现销售收入4.48亿元(+47.91％),销售占比35.87％,主要系环孢素放量拉动;医疗服务收入4.06亿元(+27.80％),占比32.46％;凝胶剂/眼膏剂收入3.16亿元(-9.62％),占比25.25％。公司共有三项硫酸阿托品相关临床在研,其中0.01硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的III期临床(CTR20200084)已经取得实验总结,4.24公告显示,药监局已经受理硫酸阿托品的上市许可。有望成为全球首款上市的延缓近视的低浓度阿托品滴眼液。

   研发投入持续增加,眼科细分赛道全布局。2022年研发投入1.90亿元,同比增加61％,打造丰富的眼科产品管线。治疗结膜炎的盐酸莫西沙星滴眼液0.5％(5ml:25mg)新规格获得药监局补充申请批准,溴酚酸钠滴眼液的注册申请也已获得药监局受理。此外SQ-21127、SQ-129、SQ-720等药物处于临床前阶段,用于眼底病变、老视治疗领域。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025EPS分别为4.42、10.99、16.79元/股。公司阿托品推进顺利,管线储备丰厚,给予公司2023年45x合理PE,对应合理价值199.00元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。管线推进不及预期,市场竞争超预期,产品放量不及预期。