沪光股份(605333):2022年实现扭亏为盈,积极开拓新能源高压线束市场

事件:

   2023年4月25日,公司发布2022年年度报告和2023年第一季度报告。2022年公司实现营业收入32.78亿元,同比增长33.91％;实现归母净利润4106.63万元,同比增长1391.59％;实现扣非归母净利润3180.0万元,同比增长1391.59％。2023年第一季度公司实现营业收入6.55亿元,同比下降12.72％;实现归母净利润-2491.16万元,同比下降453.29％;实现扣非归母净利润-2773.77万元,同比下降653.84％。

   净利润扭亏为盈,Q1业绩受汽车整厂商需求疲软影响:

   受益于购置税减半等促消费政策和新能源汽车的快速增长,国内乘用车市场销量上涨,带动公司线束产品营收上涨。2022年公司实现营业收入32.78亿元,同比增长33.91％。2022年度,在巩固公司现有客户外,公司还积极开拓新客户,目前已接受长城汽车、长安汽车、沃尔沃汽车、合众汽车、集度汽车等知名汽车整车厂的潜在供应商资格审核,为公司未来发展储备优质客户群体。2022年公司归母净利润为4106.63万元,较去年同期增长1391.59％,实现扭亏为盈。2023年第一季度,受汽车终端市场疲软、汽车整车厂商需求减弱的影响,公司实现营业收入6.55亿元,同比下降12.72％。订单下滑导致生产人员效率降低,同时公司的折旧/摊销和销售、管理、研发、财务等费用环比变动不大,综合导致公司净利润亏损。

   高压线束收入占比增加,盈利能力改善:

   公司高毛利的新能源汽车高压线束收入占比增加,公司盈利能力得到有效改善。2022年公司销售毛利率为11.26％,同比增加1.73pct;净利率为1.25％,同比增加1.29pct。其中2022年Q4单季度公司实现净利率2.56％,同比增加8.31pct。2023年第一季度公司实现净利率-3.80％,同比下降4.74pct,主要系主营业务收入下降而费用变动不大影响。预计随着汽车行业需求回暖、公司新能源汽车高压线束产品收入占比增加,盈利能力有望得到进一步改善。积极开拓新能源高压线束市场,非公开募投扩大产能:公司积极开拓新能源高压线束市场,2022年公司陆续取得理想汽车W01高低压线束、理想X04高压线束,智己汽车S12L高压线等项目定点;陆续实现了赛力斯·问界M5、问界M7、问界M5EV高低压线束,理想汽车L9、L8高压线束等项目量产。优质的客户资源与项目将助力公司有效提升其在新能源高压线束市场的份额。公司于2022年7月非公开发行募集资金7.03亿元,用于昆山泽轩汽车线束部件生产项目建设以扩大产能,满足订单需求。随着昆山泽轩汽车线束部件生产项目的推进与投产,公司将进一步提升产能,实现降本增效,巩固其在汽车线束领域的领先地位。

   投资建议:

   公司是目前为数不多进入全球整车制造厂商供应商体系的内资汽车线束厂商之一。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为44.00/59.77/80.77亿元,同比增长34.2％/35.8％/35.1％;归母净利润分别为1.02/1.48/2.26亿元,同比增长147.8％/45.8％/52.1％;对应EPS分别为0.23/0.34/0.52元。我们给予公司2024年52倍PE,对应目标价17.68元,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:汽车行业周期波动、客户集中度较高、原材料价格波动、疫情蔓延及芯片短缺、新产品技术开发的风险。