昱能科技(688348):Q1业绩高增,盈利能力环比提升

事件:公司发布2022年报和2023年一季报,2022年实现营业收入13.38亿元,同比增长101.27％;实现归母净利润3.61亿元,同比增长250.30％;毛利率39.32％,同比+1.96pct;拟向全体股东每10股派发现金红利22元,同时拟以资本公积向全体股东每10股转增4股。2023Q1实现营业收入4.36亿元,同比增长151.05％;实现归母净利润1.18亿元,同比增长282.91％,实现扣非后归母净利润为1.09亿元,同比增长264.81％;毛利率41.59％,同比+1.38pct。

   点评:产品性能领先,出货持续高增。公司是行业内最早实现微型逆变器量产出货的境内厂商之一,公司第四代微型逆变器产品DS3及QT2系列产品,将微型逆变器产品电流提升至20A,处于行业领先水平。智控关断器方面,公司2019年底成为全球第二家推出面向美国市场符合Sunspec行业标准的智控关断器的厂商。2022年出货量稳居国内第一。在分布式光伏领域的渗透率不断提升的背景下,公司全年订单充沛,保持高速增长的发展趋势。2022年微型逆变器销量为93.52万台,同比增长91.95％,智控关断器出货96.51万台,同比增长49.84％。

   全球化布局,品牌优势显著。公司积极开展全球化业务布局,兼顾发达国家和新兴市场区域,通过在美国、荷兰、澳大利亚、墨西哥等地成立子公司,形成了全球化业务布局及目标市场本土化服务优势,公司微型逆变器、智控关断器、能量通信器等产品已经在中国大陆及美洲、欧洲、澳洲等100多个国家及地区实现销售,并取得了100多项国内外认证证书或相应列名。2022年公司境外营收占比超过98％,从微逆销售区域来看,欧洲占比约为46.67％,北美地区为29.67％,拉美地区为21.78％,其它地区为1.88％。

   加速布局光储新产品,放量在即。公司已完成了从便携式移动储能、户用储能到工商业储能系统的布局,单相户用储能系列产品已进入量产阶段,并销往欧美市场。其它各系列储能产品有望在2023年实现量产供货,可以和公司各功率段的微逆产品形成光储一体系统,储能板块将作为公司的下一个盈利增长点,产品布局正式迈入新阶段。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年营收分别是36.2、62.7、95.7亿元,同比增长170.6％、73.2％、52.6％;归母净利润分别是9.59、16.76、25.47亿元,同比增长165.9％、74.8％和51.9％。

   当前股价对应2023-2025年PE分别为28.11、16.08、10.58倍,维持"买入"评级。

   风险因素:光伏装机不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、行业政策风险。