沪光股份(605333):传统客户拖累短期业绩,成长趋势依旧明确-2022年报及2023一季报点评

投资要点:

   下调目标价至22.08元,维持"增持"评级。公司2022年报23年一季报表现低于预期,考虑到传统客户对短期业绩的拖累,调整2023-2025年EPS预测为0.14(-0.23)/0.46(-0.38)/0.87元,考虑到公司未来的高速成长性与国产替代潜在空间,给予公司2024年48倍PE,高于行业平均水平,下调目标价至22.08元,下调幅度为38％。

   下游部分客户需求波动明显,短期业绩承压。公司2022全年实现营收32.78亿元,同比增长34％,归母净利润4107万元,同比扭亏为盈。2023年Q1公司实现6.55亿元,同比减少13％,归母净利润为亏损2491万元,业绩表现低于预期。2023年一季度公司产销受到市场整体及部分客户大幅减产影响,营收下滑明显,部分工厂经营亏损,导致出现短期亏损。

   盈利能力波动较大,23Q1费用率同环比提升。2022年度公司毛利率11.26％,同比提升1.73pct,净利率1.25％,同比扭亏为盈。23年Q1公司毛利率10.73％,同比增长0.57pct,净利亏损。2023年Q1公司总费用率为15.12％,同比提升5.67％,环比提升4％,其中Q1研发费用率为7.39％,同比提升3.13pct。

   中长期成长趋势依旧清晰。受益于汽车电动化+智能化推进,线束单车价值量提升明显,公司将受益于行业高速增长及国产替代趋势。未来随着客户结构调整将缓解短期压力,中长期成长趋势清晰。

   风险提示:下游传统车企需求不及预期,盈利能力改善不及预期。