诺唯赞(688105):资产减值等一次性因素影响短期表现,常规业务有望持续复苏

事件:公司发布2022年年报以及2023年一季报,2022年公司实现营业收入35.69亿元,同比增长90.99％,其中常规业务收入10.14亿元,同比增长41.03％;2022年公司实现归母净利润5.94亿元,同比减少12.39％;扣非归母净利润5.97亿元,同比下降7.28％。

   分季度来看,2022年四季度公司实现营业收入12.64亿元,同比增长117.93％;实现归母净利润-1.55亿元,同比下降221.41％,实现扣非归母净利润-1.01亿,同比下降188.47％,单季度收入持续高增,主要由于常规业务的稳健恢复以及新冠产品的持续贡献,归母、扣非出现亏损,主要因对新冠相关的原材料、存货、固定资产等计提减值。2023年一季度公司实现营业收入3.02亿元,同比下降69.02％,归母净利润-0.51亿元,同比下降111.73％,扣非归母净利润-0.75亿元,同比下降118.21％。Q1收入增速放缓,主要因22年同期新冠产品高基数,利润端则因抗原物料减值有所下降,我们预计23Q2开始公司基本不再会有新冠抗原相关的存货等资产。

   生命科学试剂占据行业优势地位,动保、科研耗材等新业务有望加速落地。2022年公司生命科学试剂产品实现收入20.10亿元,同比增长46.30％。截至2022年末公司在产品端新开发超过1000种生物试剂,包括160+基础科研试剂和110+测序试剂,持续丰富产品多样性;在渠道端公司不断提升销售队伍专业水平和服务能力,加强成果导向,截至年底累计覆盖超过2700家诊断企业、1200多家药企以及1000多家测序企业和科研院所,牢牢占据国产生物试剂龙头地位。公司基于核心底层技术平台持续开发创新产品,拓展外延应用,2022年完成了兽药GMP厂房建设和资质申报,有望加速动物疫病产品业绩释放,同时公司成立材料科技子公司,22年完成10多个产品导入,未来有望逐渐成熟,为公司贡献新的业绩。

   特色项目快速放量,诊断设备加速进院,IVD业务有望保持良好增速。2022年公司体外诊断业务实现收入14.68亿元,其中常规业务收入1.22亿元,同比增长37.08％,诊断设备销售899台,同比增长135.96％。公司IVD产品累计进院2200+医院、ICL、体检中心等客户,胃功能、自免等特色项目增量显著,心脑血管、炎症感染等常规项目稳健增长,已经度过导入阶段开始商业化放量,随着院内常规诊疗活动的有序恢复,我们预计公司体外诊断业务有望持续高增。

   生物医药板块日益成熟,专业化技术服务贡献可观增量。2022年,公司技术服务收入1.02亿元,同比增长97.03％。公司立足于蛋白定向改造、单B抗体发现等核心技术平台,为药企、疫苗企业等客户提供专业的临床前/临床检测与研究服务,同时建立针对感染性疾病的全人源抗体库,帮助疫苗企业客户降低疫苗临床失败风险,加速产品上市进程。2022年公司新开发多家疫苗企业,2023Q1与国内某生物医药企业就呼吸道疾病单抗项目达成合作,获得不超过0.45亿专利转让非以及4％或2％的销售分成。

   未来公司有望凭借专业高效的服务能力持续拓展覆盖范围,获取更多订单,成为中长期期业绩增长的重要动力。

   盈利预测与投资建议:根据业绩数据,我们调整盈利预测,预计常规业务有望持续高速增长,新冠业务显著降低,预计2023-2025年公司收入14.87、20.37、28.42亿元(调整前23-24年15.99、21.03亿元),同比增长-58％、37％、40％;归母净利润3.94、5.38、7.56亿元(调整前23-24年5.25、6.88亿元),同比增长-34％、36％、41％。

   考虑到公司是国内生物试剂行业龙头,未来有望维持高增长态势,维持"买入"评级。

   风险提示事件:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。