峰岹科技(688279):2022年白电、服务器等应用占比持续提升,23Q1收入环比表现稳健

2022全年下游需求疲软,公司营收和业绩同比下滑。2022全年收入3.23亿元,同比-2.25％;毛利率57.44％,同比-3pcts;归母净利润1.42亿元,同比+5％;扣非归母净利润1亿元,同比-19.3％。公司电动工具、运动出行等收入同比下滑较多,但服务器散热风扇、白电等产品收入增幅较大。

   23Q1营收环比表现稳健,利润环比大幅提升。23Q1收入0.89亿元,同比+1.9％/环比-0.8％;毛利率54.6％,同比-6.5pcts/环比-1.4pcts;归母净利润0.4亿元,同比+4.5％/环比+52.7％;扣非归母净利润0.28亿元,同比-23.4％/环比+126.2％。

   小家电收入有所承压,但白电和服务器营收占比快速提升。公司电机主控MCU(吸尘器、扇类等小家电、白电、汽车、服务器散热风扇等)全年营收2.32亿元,同比+8.2％;毛利率61.1％,同比-0.05pct;ASP3.2元/颗,同比-10％。其中,白电领域产品销售占比从2021年的5.12％上升至2022年的10.35％;服务器散热风扇销售占比从2021年的4.38％上升至2022年的10.42％。另外,公司电机主控MCU集成电机控制ME内核和通用8051内核,具备较强成本优势,ASP和毛利率表现较为稳健。

   电动工具、运动出行等受行业景气度影响,营收占比同比下滑。小家电、电动工具、运动出行等领域收入占比从2021年的83.6％降至2022年的71.7％。

   1)电机ASIC(PC散热风扇、泵类等):全年营收0.197亿元,同比-31％;

   毛利率60.6％,同比+3.6pcts;ASP1.42元/颗,同比+10％;2)电机HVIC(运动出行、电动工具等):0.56亿元,同比-23％;毛利率46.8％,同比-3.5pcts;ASP0.45元/颗,同比-15.8％;3)功率产品(吹风筒、电扇等):①功率MOS:全年收入783万元,同比-17.4％,毛利率19.8％,同比-10.8pcts;

   ASP0.43元/颗,同比-36％;②功率IPM:全年收入475万元,同比+40.9％,毛利率37.4％,同比-9.9pcts;ASP1.66元/颗,同比-21％。

   部分车规级MCU小批量产,2023年预计持续放量。公司汽车MCU主要围绕热管理系统、座椅通风、电动车窗、车载冰箱、汽车空调等细分应用展开研发,部分型号通过AEC-Q100认证,并进入整车或Tier1厂商的可靠性验证期或小批试产期。展望2023年,车规级MCU出货量预计明显提升。

   投资建议:公司23Q1收入环比稳健,展望2023年车规产品有望放量、白电/服务器等渗透率持续提升。我们预计2023/2024/2025年营业收入为4.20/5.35/6.61亿元,预计2023/2024/2025年归母净利润为1.76/2.19/2.69亿元,对应PE为43.6/35.0/28.5倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、白电及汽车等客户拓展不及预期、小家电BLDC电机渗透率提升不及预期、股份解禁的风险,行业竞争加剧的风险。