何氏眼科(301103):省内外协同发展,业绩恢复增长可期

业绩简评2023年4月25日,公司发布2022年年度报告。2022年公司实现收入9.55亿元,同比0.74％0.74％;归母净利润0.33亿元,同比61.55％扣非归母净利润0.28亿元,同比63.69％。

   分季度来看,2022年Q4公司实现收入1.84亿元,同比15.59％归母净利润0.33亿元;扣非归母净利润0.35亿元。

   公司同时发布2023年一季报。2023Q1公司实现收入3.07亿元,同比+26.91％;实现归母净利润0.57亿元,同比+117.82％;实现扣非归母净利润0.55亿元,同比+。。

   经营分析屈光视光正增长,白内障服务承压。

   分产品看:1)屈光不正手术矫正服务实现收入2.0亿元((+1.5％),毛利率43.69％2.89pcts2)白内障服务实现收入1.3亿元(15.3％15.3％),毛利率31.16％5.67pcts3)视光服务实现收入3.5亿元((+1.3％),毛利率48.35％0.15pcts4)玻璃体视网膜诊疗服务实现收入0.7亿元((+4.2％),毛利率21.36％4.85pcts5)非手术治疗实现收入1.6亿元((+5.7％),毛利率20.25％20.25％((+0.39pcts。

   扎根辽宁辐射省外,不断完善三级眼健康医疗服务模式。

   2022年,公司在辽宁省内收入为9.1亿元(1.5％1.5％),省外收入0.4亿元((+78.2％％)。截至2022年底,公司拥有三级眼保健服务机构3家,二级眼保健服务机构35家(同比+3家),初级眼保健服务机构64家(同比+9家)。

   22年费用端受规模扩大影响23Q1盈利能力大幅改善。2022年,公司销售管理费用率分别为14.5％14.5％((+1.7pcts)、17.0％(+3.8pcts)3.8pcts),费用提升主要系医院规模扩大新增人员导致人工成本增加;综合毛利率为38.4％1.9pcts),净利率为3.4％5.5pcts)。2023Q1,公司销售管理费用率分别为11.0％1.7pcts)、13.2％(+1.2pcts)1.2pcts),公司综合毛利率为47.2％((+6.9pcts),净利率为18.3％18.3％((+7.5pcts。

   盈利预测、估值与评级公司在辽宁省内外持续完善眼科医疗服务网络,短期承压业绩有望在疫后回归正常增长轨道。预计20232025年公司归母净利润分别为1.55、2.08、2.73亿元,同比增长368、34、31EPS分别为0.98、1.32、1.73元,现价对应PE为31、23、17倍,维持"增持"评级。

   风险提示政策环境变化风险、省外市场扩展不及预期的风险。