晶升股份(688478):长晶设备本土龙头,SiC业务打开成长空间

晶体生长设备领先厂商,碳化硅业务加速成长。公司聚焦半导体晶体生长设备,产品线包括半导体级单晶硅炉、碳化硅单晶生长炉等产品。

   公司碳化硅单晶生长炉在下游客户中逐渐完成验证并进入批量化供应阶段,2020/2021/2022年公司碳化硅单晶生长炉收入占比分别为40.98％/63.59％/65.77％,成为公司占比最大的产品类别。

   产业扩张加速,晶体生长设备市场快速扩容。在全球半导体产能扩张与国产替代加速的驱动下,上游配套硅片制造设备的市场需求被显著拉动。碳化硅作为新一代半导体材料,其性能较硅基器件全方位提升,可广泛应用于新能源汽车、光伏等领域,随着碳化硅产业链逐步成熟,渗透率持续提升,带动碳化硅衬底厂商积极扩张产能,进而推动碳化硅单晶炉市场规模提升。

   技术赋能产品竞争力,产能扩充打开成长空间。公司基于高温高真空晶体生长设备的技术同源性,持续完成了蓝宝石单晶炉、半导体级单晶硅炉、碳化硅单晶炉技术的研发、改进和迭代。公司各产品参数、下游量产进度均达国内领先水平,实现了对下游主流客户与龙头企业的覆盖。同时,公司在手订单持续增厚,有望在募投项目对长晶设备产能扩充及技术升级的推动下,进一步提升市场份额及竞争力。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营业收入分别为4.54、7.45、10.51亿元;归母净利润分别为0.74、1.45、2.07亿元,考虑公司核心产品壁垒较高,有望在碳化硅渗透率提升的背景下迎来加速成长。参考可比公司估值,给予公司2023年10-14倍PS,对应合理价值区间为32.80～45.92元/股。

   风险提示。下游行业发展不及预期导致产品需求下滑的风险;自产/自研供应模式加剧行业竞争的风险;客户业务发展未达预期的风险。