东微半导(688261):22年业绩增速靓丽,TGBT、Si2C MOS构筑增长新曲线

事件:公司披露22年年报,实现营业收入11.16亿元,同比增长42.74％;归母净利润2.84亿元,同比增长93.57％;扣非后归母净利润2.68亿元,同比增长90.59％。

   超结MOS+TGBT产品受益光储、充电桩高景气,增长强劲,Si2CMos实现出货。公司22年高压超级结MOS产品在光逆、储能领域实现替换IGBT,出货量大幅增加,新能源车及充电桩批量出货,数据中心服务器电源增长领域增长迅速,高压超级结MOS实现收入9.14亿元,同比增长60.77％。TGBT产品进入光逆、车载obc、充电桩领域头部客户供应链,受益下游需求增加,公司TGBT规模扩张显著,TGBT业务22年收入0.46亿元,同比增长685.21％。超级硅MOS收入204万元,进入中车、Enphase等客户,高密度电源SiC器件实现出货。公司Si2CMOS于22年首次实现收入,通过客户的验证并开始小批量供货,。

   产品结构优化驱动毛利率上行,规模优势优化盈利能力。公司22年毛利率大幅提升至33.96％,同比增加5.24pct,主要由于产品迭代价值量提升,以及下游应用领域结构优化,光逆、新能源车、工业通讯电源等高景气赛道占比提升至80％,较上年同期占比增加约20％,驱动整体毛利率上行。公司22年净利率25.47％,同比增长6.69pct,受益于公司业务规模扩张加速,费用摊薄带来盈利能力优化,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.84％、2.01％、4.92％、2.47％,同比变动-0.12、0.07、-1.71pct。

   自研技术护城河深厚,TGBT、Si2CMOS构筑增长新曲线。公司TGBT独创的器件结构实现更低的导通压降与更小的开关损耗,产品导入光储、充电桩头部客户实现出货,同时大功率主的车用主驱进入客户验证阶段,有望带来弹性。同时。公司前瞻性布局三代功率半导,自主研发的Si2CMOS在反向恢复能力接近SiCMOS的同时,解决了SiCMOS高成本和阈值电压不稳定等痛点,对传统SiCMOS的部分替代,已批量出货,其在车载obc、储能逆变器、服务器电源等场景应用空间广阔,未来有望实现放量。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2023～2025年营业总收入分别为15.45、20.10、24.67亿元,同比增长38.38％、30.09％、22.75％,2023～2025年归母净利润分别为3.94、5,11、6.23亿元,同比增长38.54％、29.69％、21.97％,对应22-24年PE分别为52X、40X、33X,考虑到公司自主研发护城河深厚,下游光储、车载obc、充电桩、服务器等应用领域景气度高,TGBT+Si2CMOS有望迎来放量,给予"买入"评级。风险提示:市场竞争加剧;下游需求不及预期。