思瑞浦(688536):景气度下降影响22Q4收入,静待需求回暖

事件:根据公司22年年报,公司2022年实现收入17.83亿元,同比增长34.50％;实现归母净利润2.67亿元,同比下降39.85％;但剔除股份支付费用影响后,公司归母净利润约5.65亿元,同比减少3.67％。此外,公司2022年毛利率58.61％,同比下降1.92pct,净利率14.96％,同比下降18.49pct。22Q4单季度,公司实现收入3.15亿元,环比下降33.12％;归母净利润-0.10亿元。

   景气度下降导致公司订单量减少,影响公司22Q4单季度收入2022年,国际贸易摩擦、自然灾害、地缘政治冲突等因素对全球半导体供应链及产业格局带来扰动。22年第四季度,由于终端市场景气度下降导致订单量减少,导致公司22Q4单季度营业收入环比第三季度与21年同期有所下滑。但放眼全年,公司始终坚定不移推进平台化发展,产品类别及型号持续丰富,带动全年收入达到17.84亿元,同比增长34.50％。

   电源管理收入占比提升导致综合毛利率出现变化,但两大主力产品线毛利率均处于可控水平2022年,公司信号链和电源管理芯片的营收占比分别为70.8％和29.2％,信号链全年营收占比同比下降6.71pct。公司2022年信号链和电源管理芯片毛利率分别为62.24％和49.81％,同比分别下降1.24pct和0.56pct。因此,公司2022年综合毛利率下降主要是受到产品结构变化的影响,其信号链和电源管理芯片的毛利率相对处于可控水平。

   股份支付费用与职工薪酬在22年增长较多,拖累公司22年归母净利润2022年,公司股权支付费用将近3亿元,因此对公司归母净利润造成一定影响,但根据公司《2021年限制性激励计划(草案)》,公司预计23年的股份支付费用约1.40亿元,相比22年的摊销金额有所减少。因此,股份支付费用在23年对公司净利润的影响有望减少。除股份支付费用的影响外,由于公司截至2022年底技术研发人员同比增加76.73％,所以相应的职工薪酬、研发耗材、开发及测试费用也有所增加,也导致了公司22年归母净利润的下滑。

   持续拓宽技术与产品布局,坚定推进平台化业务布局为进一步提升竞争力,公司持续拓宽产品线,推进平台化业务布局。模拟产品线方面,公司在保证信号链芯片业务稳健增长的同时,进一步壮大电源产品线,不断丰富模拟产品品类与型号,推出了全新大电流低压差LDO,噪声能力领跑业界同类型产品。此外,公司在电源产品领域还推出了可编程配置的多路DCDC+LDO+RTC的PMIC、36V2A/4A同步降压转换器等产品。同时,公司在车载领域也推出了20余款车规级新品。此外,公司还完成了其首款MCU的TO。该款MCU具备高集成度、高性能、低功耗的特性,可配合公司的模拟芯片产品,为客户提供更加全面的芯片解决方案。

   投资建议我们预计公司2023～2025年归母净利润分别为4.17/6.47/7.86亿元,对应PE为79.49/51.28/42.20倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示竞争加剧、下游需求不及预期等。