财富趋势(688318):国密+信创+AI赋能,驱动业绩持续增长

2023年3月30日,公司发布2022年年报,全年实现营业收入3.2亿元,同比略下降1.5％,主要系疫情影响交付及验收所致。全年实现归母净利润1.5亿元,同比下滑45.5％,主要由于部分投资产品的公允价值大幅调减;全年扣非归母净利润2.1亿元,同比下降10.8％,主要系研发投入及人工成本上升所致。

   国密改造+全面注册制落地,B端拥有持续增长动能。22年公司B端收入2.5亿元,同比下降5.8％,主要由于疫情影响,公司部分项目无法进场,导致项目结算、收款延迟。公司23～24年将受益于国密改造持续落地以及全面注册制推进。由于国密改造是增量业务,有望促进营收增速;且国密及全面注册制改造相对标准,预计提升公司扣非净利率。24年之后将主要受益于交易及行情系统的信创改造、以及数据中台业务的拓展。AI赋能+APP月活高增,C端业务有望加速增长。22年公司证券信息服务收入为0.7亿元,同比增长23.0％。报告期内公司加大C端业务发展力度和AI项目投入,全年研发投入达7,079.2万元,同比增长33.2％,全年研发费用率达22.0％,较去年同期提升5.7pct。目前公司已推出问小达、小达智能写手等AI产品,可支持智能金融问答、自动采录数据、自动解析文本、抽取关键信息等功能。此外,根据易观咨询统计,公司2020H1-2022H1手机APP月活CAGR达24.8％。借助本轮AI技术迭代潮,公司产品功能有望进一步完善,带动C端用户数量和付费率持续提升。

   公司2022年有3笔债权投资产品未能正常兑付本息,合计金额1.0亿元。经审慎评估,公司已将该部分投资产品的公允价值调减至0,对后续净利润影响较小。

   根据公司发布的年报,我们将公司2023～2025年营业收入预测调整为4.7/5.8/7.1亿元;将2023～2025年归母净利润调整至3.8/4.6/5.7亿元。公司股票现价对应PE估值为32.8/27.2/21.9倍,维持"增持"评级。

   国密改造或金融信创落地节奏不及预期;C端业务开展不及预期;投资产品公允价值调减的风险;解禁风险。