裕太微(688515):国内稀缺以太网芯片公司,产品力铸就核心竞争力-深度点评

国内以太网物理层芯片先行者,全系列有线通信芯片布局打造长期竞争力。裕太微成立于2017年,公司以以太网物理层芯片作为市场切入点,不断推出系列芯片产品;在以太网物理层芯片方面,公司已形成不同端口数、不同速率、多领域、多层级的以太网物理层芯片产品序列;并基于现有的技术储备,持续向交换链路等上层芯片领域延伸。作为国内以太网物理层芯片的龙头,随着产品品类的持续拓展,裕太微的长期成长可期。

   以太网芯片市场空间广阔,国产化率极低以太网PHY芯片:作为以太网传输的基础芯片之一,以太网PHY芯片广泛应用于信息通讯、汽车电子、消费电子、监控设备、工业控制等领域;预计2025年全球以太网PHY芯片有望突破300亿元。在车载以太网PHY芯片方面,随着汽车智能化应用需求推动的车联网技术不断发展,未来智能汽车单车以太网端口将超过100个,车载以太网芯片市场空间广阔。就中国市场而言,2021-2025年车载以太网PHY芯片出货量呈现10倍级的增长,2025年我国车载以太网PHY芯片的搭载量将超过2.9亿片。就国产化率而言,欧美和中国台湾厂商经过多年发展,凭借资金、技术、客户资源、品牌等方面的积累,形成了巨大的领先优势。以太网PHY芯片的国产化率水平极低。

   以太网交换芯片:双位数复合增速崛起的超百亿商用市场。2020年中国商用以太网交换芯片总体市场规模达90.0亿元,预计至2025年中国商用以太网交换芯片市场规模将达到171.4亿元,2020-2025年年均复合增长率为13.8％;其中,万兆级商用以太网交换芯片的市场规模将达43.5亿元,2020-2025年复合增速为9.9％。

   裕太微核心看点发力车载以太网PHY芯片,打开长期成长空间。公司自主研发的车载百兆以太网PHY芯片通过AEC-Q100车规认证,并通过德国C＆S实验室的互联互通兼容性测试,进入德赛西威等国内知名汽车配套设施供应商进行测试并已实现销售。车载千兆以太网物理层芯片已工程流片。

   从以太网PHY芯片到交换链路等上层芯片,全系列有线通信芯片发展路径清晰。公司基于自有的核心技术,持续加强研发,以逐步实现产品线向交换链等上层芯片领域的延伸,公司以太网交换芯片和以太网网卡芯片现已实现量产流片;丰富的产品生态构筑发展的长期核心竞争力,助力公司成为全系列有线通信芯片的提供商。

   作为国内稀缺的以太网芯片公司,产品力+先发优势+客户优势构筑公司核心竞争力,中短期随着公司以太网PHY芯片、交换芯片的持续上量,公司营收有望保持高速增长;长期,公司积极布局车规级以太网PHY芯片,随着车规级以太网PHY市场规模的快速扩容,公司业绩的长期确定性成长可期。预计公司2023、2024年营业收入分别为6.50、9.38亿元,归母净利润分别为0.10、0.82亿元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示1、新品研发进展及市场开拓布局预期;

   2、市场竞争加剧风险。