凌玮科技(301373):中高端纳米二氧化硅国内龙头,成功实现进口替代-公司研究报告

中高端二氧化硅行业龙头,产品应用领域广泛。公司主营中高端纳米二氧化硅新材料的研发、生产、销售和涂层助剂材料的销售;自产二氧化硅产品包括消光剂、吸附剂、开口剂、防锈颜料,其中消光剂2021年收入占比55.08％。

   二氧化硅由于其优良的性能,可广泛应用于涂料、油墨、塑料和石化等多个行业,公司终端客户分布于木器、家具、光伏、医用胶片等领域,多年来已经与国内外多家知名企业建立合作关系。2019-2021年公司实现营业收入3.33亿元、3.50亿元、4.09亿元,2020-21年同比增长5.29％、16.85％;

   扣非后归母净利润6004.64万元、7326.78万元、7672.18万元,2020-21年同比增长22.02％、4.71％。

   行业多低端产品,公司进口替代优势明显。目前我国沉淀法二氧化硅市场存在低端产品整体产能过剩、高端产品供不应求的局面。公司经过长期的产品研发、生产技术工艺的不断优化,形成了独特的生产技术工艺,研发出具有自主知识产权的消光剂、吸附剂等产品,在产品的性能参数上与国外龙头持平,成功打破国外企业在相关领域的垄断格局,在国内中高端市场上已逐步替代部分进口产品。2020年公司综合实力及供应量在国内涂层用二氧化硅企业中排名第一,消光用二氧化硅产品销量全国第一。根据公司招股书,2021年公司消光剂产品在亚太市场的占有率为12.81％。

   新增"年产2万吨超细二氧化硅气凝胶系列产品项目"逐步建设,为未来业绩增长奠定基础。公司IPO募集资金将用于两个项目:1)"年产2万吨超细二氧化硅气凝胶系列产品项目",该项目建设期两年,目前已开工建设,投产后预计年均新增利润总额1.08亿元,投产后第1～4年分别达到设计产能30％、50％、80％、100％。2)研发中心建设项目,公司重视技术研发,通过该项目可以不断提升公司研发实力和创新实力。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.96亿元、1.35亿元、1.65亿元,EPS为0.88、1.25和1.52元/股。由于公司为行业龙头且相比其他公司具备进口替代优势,给予一定估值溢价,参考同行业公司,我们给予公司2023年PE33-35倍(对应PB为2.40-2.54倍),对应合理价值区间41.25-43.75元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示。原材料价格波动,项目投产进度不及预期,宏观经济波动