艾比森(300389):LED显示受益复苏,布局储能打开第二增长曲线

国内市场复苏+海外持续景气,2023年LED显示屏业绩有望保持高增。公司是全球领先的至真LED显示应用与服务提供商,深耕行业二十余载,可以为客户提供全系列LED大屏显示产品及专业视听解决方案,产品远销美洲、欧洲、澳洲、亚洲、非洲等140多个国家和地区,拥有艾比森德国、日本、俄罗斯、巴西、迪拜、艾比森会务等14家海内外公司,累计出口额超过10亿美金,连续12年蝉联海外出口榜首。

   2022年,受益海外市场高景气收入同比增长约80％,公司共实现签单约35亿元,在手未确认收入订单约14亿元,对应全年收入28亿元,同比+20％,归母净利润2.0亿元,同比大增567％。目前LED显示屏海外市场需求依旧景气,疫后国内市场亦在逐渐复苏,叠加Mini/MicroLED、COB等前沿技术的应用逐渐落地,头部厂商借助品牌、规模和技术优势,在享受新兴技术带来的行业成长性的同时,市占率亦在不断提升,预计2023年公司LED显示屏的业绩仍有望保持高增。

   布局储能打开第二增长曲线,借助海外渠道有望快速增长。储能正成为全球推进碳中和目标进程的关键技术之一,且随着用电成本攀升,户储、工商业储能等表后储能市场快速增长,其中预计2025年全球户用储能新增装机量将达到100GWh,2021-25年的CAGR将高达98.8％。公司于2023年2月成立睿电绿能子公司布局新能源表后储能业务,借助20余年开展LED显示屏业务的积累,公司具备国内外渠道资源复用的优势和提供高质量售后服务的优势,有望快速拓展储能业务,实行收入快速增长。

   实控人落地管理优化,员工持股强化激励。2021年,公司董事长丁彦辉先生通过定增方式以总金额约2.6亿元认购公司4100万股股份(对应发行价格6.33元/股),总持股比例新增8.45％至34.31％,成为公司实际控制人,公司股权结构趋于稳定。

   2022年,公司推出员工持股计划,购买均价为9.65元/股,激励金额约为5000万元,占公司总股本的1.44％,涉及董监高人员8人,其余员工64人,进一步完善了激励机制。此外,公司多年来积极推动数字化建设降本增效,2022年运营周期约55天,运营效率远高于行业平均水平,2022年前三季度管理费用率约为5.4％,同比下滑约1.0pct,后续仍有挖潜空间。

   投资建议:我们预计2022-24年公司实现营业收入28.0/44.5/68.0亿元,同比增长20％/59％/53％;实现归母净利润2.0/3.0/4.5亿元,同比增长567％/50％/50％,对应PE分别为23.3/15.6/10.4倍。2023年可比公司平均PE估值为26.8倍,且考虑公司LED显示业务受益行业复苏和产品高端化带来业绩高速成长,以及横向拓展储能业务打开长期成长空间,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示事件:新型显示技术发展不及预期;高端产品销量不及预期;储能业务开展不及预期;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;市场需求/规模测算不及预期风险