聚灿光电(300708):市占率进一步提升,新应用带动LED芯片行业复苏

22年营收保持增长,盈利能力下滑。公司发布2022年年报,2022年公司实现营收20.29亿元,同比+0.96％,营业利润-7779.72万元,同比下滑140.62％,归母净利润-6340.25万元,同比下滑135.81％。22年收到宏观经济、疫情反复以及通胀等因素,LED行业需求疲软,LED芯片价格持续下降,同时因为原材料价格上涨,疫情等原因导致制造成本提升,毛利率收窄,营业利润大幅下滑。

   终端需求放缓,新应用刺激LED行业新需求。根据CSAresearch的统计,国内市场除了车载照明外,其他细分市场均出现严重萎缩,出口市场中照明与去年总体持平,持续增长动力不足。随着LED新型应用的创新,以及促内需政策的激励,LED行业也有望迎来复苏,特别是随着MiniLED背光商业化进程加速,车用LED国产渗透率持续提升,以及如农业照明、特种照明灯行业规模的扩大,有望提振LED行业的新需求。

   持续优化产品结构,市占率进一步提升。公司产品结构调整成效显著。

   以公司和知名LED封装、应用厂商建立稳定的商业合作关系,以高压、背光、倒装、银镜产品为代表的高端产品产销两旺,高压、背光、倒装产品收入大幅提升,新增银镜产品收入近千万。在激烈的市场竞争中,公司逆势提升产品市场占有率10％以上,公司产能利用率保持高位,持续满产满销。同时在新兴领域如MiniLED、车载照明、高品质照明、植物照明等领域快速开拓,进一步加快公司产品结构优化转型,增强盈利能力。

   投资建议

   公司受到下游需求不振影响,22年业绩大幅下滑,公司作为国内LED芯片领域的头部公司,产能持续增长,产品结构持续优化,市占率进一步提升,同时持续发力高端产品。我们预计公司2023-2025年EPS为0.25/0.29/0.35,对应2023-2025年PE分别为41.23X/35.11X/28.93X。考虑到新应用如MiniLED、车载照明、高品质照明、植物照明等领域快速开拓所带动的行业复苏可期,公司产能优势及产品结构的优化,有望带来公司盈利能力的回暖,维持"推荐"评级。

   风险提示

   LED行业的竞争格局恶化,产能释放不及预期,产品结构优化不及预期,下游需求不及预期。