欧克科技(001223):生活用纸设备龙头,进军湿法隔膜整线,设备国产化空间有望打开

深耕生活用纸智能装备领域,从单台设备升级到整条生产线,由半自动化转变到全自动化综合,毛利率保持在50％左右。公司在产品的技术水平、产品品质及综合性能方面,基本达到了欧美同类产品的技术水平,实现了国内产品的进口替代。公司自主研发的800型多通道全自动手帕纸生产线、5600型大宽幅全自动抽纸折叠机填补了国内同类产品的空白,技术居于国内领先水平。公司生活用纸产品定位中高端市场,盈利能力较强,综合毛利率保持在50％左右。

   合作龙头客户,扩产产能稳步落地,对公司生活用纸装备业务形成支撑。

   公司已与生活用纸四大龙头企业金红叶、恒安集团、中顺柔洁、维达集团等知名生活用纸生产企业建立了友好稳定的合作关系。大客户积极推进设备更新换代及扩产,据造纸协会数据,四大龙头企业公布了325万吨左右的扩产规划,根据产能规划,2022-2024年龙头生活用纸企业产能有望实现15％左右的复合增长。

   进军锂电隔膜设备领域,国产替代正当时,有望打造第二增长极。动力电池和储能电池出货增长带动锂电隔膜需求攀升,结合GGII预测,2025年隔膜需求在330-360亿平方米左右;隔膜厂纷纷进行扩产,根据扩产规划,隔膜厂在2023-2025年的扩产规模累计约269亿平方米;根据恩捷股份等披露的扩产项目,1亿平湿法产线设备投资在2亿元以上,干法产线设备投资在1.5亿元左右,预计2023-2025年锂电隔膜设备市场空间合计约500亿元。

   目前,隔膜核心设备被国外厂商垄断,但是国外设备厂商扩产慢、交期长、造价高且主要产能被头部隔膜厂锁定,成为行业扩产瓶颈,国产替代面临广阔空间。据招股说明书,公司切入湿法隔膜生产线,并落地8800万元订单;

   当前,国内湿法隔膜整线供应商相对稀缺,随着公司整线验证和产能释放,有望迎来快速发展。

   盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2022-2024年归母公司净利润2.2/4.2/5.5亿元,同比增长-3.1％/87.3％/31.3％,EPS为3.32/6.22/8.17元,对应2023年2月1日收盘价83.86元,PE为25.2/13.5/10.3倍,首次覆盖给予"买入-A"评级。

   风险提示:客户集中度较高的风险,下游需求增长不及预期风险,技术快速迭代的风险,产品验证不及预期的风险,主要原材料价格波动风险,应收账款回收风险,核心人才流失的风险,统计模型参数假设不及预期的风险。