侨源股份(301286):签攀长特供气合同;气体民企龙头业绩将驶入快车道-点评报告

事件:据公告,全资子公司汶川侨源与攀钢集团江油长城特殊钢有限公司签署了《攀长特配套氧氮氩合作合同》,合同金额为人民币1.38亿元(含税)。

   与攀长特签署氧氮氩供气合同,合同金额为3年期间供1.38亿元

   公司将向攀长特连续、稳定地提供产品(氧气、氮气、氩气),该合同是原有合同续签,有效期为3年,自2023年6月16日起至2026年6月15日止,合同金额为预计供气期间1.38亿元(含税)。该合同的签订有助于公司扩大气体销售规模,巩固和提升公司的市场竞争力,促进公司长远发展。

   公司成长路径:行业需求增长、公司份额提升、产品品类拓展

   1、大行业:工业气体行业市场空间广阔。根据此前报告我们预计2022年中国工业气体市场规模有望接近2000亿元,2024年有望达到2199亿元,年复合增速6％-8％。由于我国人均气体消费量与西欧、美国等发达国家或地区相比仅有后者30％-40％,还有很大的提升空间。2、小公司:公司市占率不足1％,还有较大成长空间。我们测算公司2021年市场占有率达0.46％,预测2024年市占率将有望达到0.77％。3、公司未来将不断丰富产品品类,拓展高纯空分气体及其他特气市场。

   公司深耕四川,四川水电、锂矿优势明显,新能源企业云集,客户质地优良

   公司未来增长点:四川三大产业园--甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园,其中配套客户包括宁德时代、通威股份、天合光能、华友钴业、士兰微、四川发展、龙蟒集团等。

   产能有望大幅增长:三工业园区新建项目、两个技改项目、一个基地产量爬坡公司现有生产基地三个:汶川基地、福州基地、都江堰基地(备用),2021年液态气体产能合计约76万吨(不含备用产能10万吨)、管道气产能5亿立方米。

   我们预计伴随甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园三个工业园区新建供气项目投产;两个汶川基地的IPO募投技改项目投产以及一个福州基地的产能利用率增加,公司产能有望大幅提升。预计设计满产产能液态工业气体达196万吨(较2021年增长158％,较2022年增长144％),管道工业气体产能达15.33亿立方米(较2021年增长207％,较2022年增长70％)。

   盈利预测及估值

   预计公司2022-2024年的归母净利润分别1.5/3.0/5.0亿元,三年复合增速41％,对应PE分别为60/30/18倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   下游行业景气变化风险、新兴市场开发不力风险、大股东持股比例较高。