首创证券(601136):新股覆盖研究

本周三(11月16日)有一家主板上市公司"首创证券"询价。

   首创证券(601136):公司主营业务范围包括证券经纪、证券投资咨询、与证券交易或证券投资活动有关的财务顾问、证券承销与保荐、证券自营、证券投资基金销售、证券资产管理、融资融券、代销金融产品、为期货公司提供中间介绍业务。

   公司2019-2021年分别实现营业收入13.40亿元/16.58亿元/21.13亿元,YOY依次为63.90％/23.77％/27.47％,三年营业收入的年复合增速37.37％;实现归母净利润4.34亿元/6.11亿元/8.59亿元,YOY依次为133.87％/40.71％/40.61％,三年归母净利润的年复合增速69.98％。最新报告期,2022Q3公司实现营业收入11.94亿元,同比下降19.31％;实现归母净利润4.50亿元,同比下降25.95％。根据初步预测,2022年公司预计实现归母净利润63,652.44万元至69,112.44万元,较上年同期变动幅度约为-25.86％至-19.51％。

   投资亮点:1、公司作为北京市国资委控股的证券公司,股东实力雄厚,有助于公司业务稳定及市场拓展。截至招股书签署日,首创集团持有发行人63.08％的股权,系公司控股股东;而从首创集团的资金结构来看,北京市国资委代北京市政府对首创集团的出资比例占首创集团实收资本的100.00％;

   同时,公司的参股股东还包括北京市国资委下属国有独资公司京投公司、京能集团。综合以上,北京市国资委通过首创集团、京投公司、京能集团间接控制首创证券,是公司的实际控制人。公司实控人及股东较强的实力背景将有助于公司业绩向好;一方面,截至2021年末,上述股东的总资产均超过2,000亿,均连续多年跻身中国企业500强,经营状况较为良好;另一方面,首创集团、京投公司、京能集团及其下属企业的主营业务涉及环保产业、房地产、基础设施、能源投资等多项业务,可与公司实现协同发展。2、公司具有全牌照经营资质,其中的资产管理业务规模居行业前列。公司自2016年起,对资产管理业务进行前瞻性布局,依托在固定收益投资交易方面的传统优势,积极向权益领域拓展延伸,不断扩充资产管理产品设计及投资研究团队,并加大投研力度、丰富产品种类。报告期间,公司的资产管理规模增长较快,形成较为明显的领先优势。根据基金业协会官网数据统计,自2018年4月《资管新规》发布至报告期末,公司集合产品发行数量已超过400只,位于行业前列;同时,在行业整体管理规模持续萎缩的背景下,报告期各期末,公司存续的资产管理产品只数分别为270只、411只、448只和494只,产品净值规模分别为478.41亿元、812.60亿元、867.34亿元和1,032.32亿 元,实现较为明显的逆势增长。

   同行业上市公司对比:公司是全国性综合证券公司,根据公司类型与主营业务,选取第一创业、红塔证券、南京证券、国联证券、财达证券、中原证券、华林证券等证券公司为首创证券的可比上市公司。从上述可比公司来看,2021年平均收入规模为34.34亿元、PE-TTM(剔除PE估值偏高的中原证券和华林证券,算数平均)为41.53X、净利率为27.01％;相较而言,公司的营收规模处于同业的中下位区间,但盈利能力较强、净利率水平高于可比公司。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。