吉林碳谷(836077):碳纤维行业迎来机遇期,原丝龙头快速崛起

首次覆盖

   投资亮点　

   首次覆盖吉林碳谷(836077)给予跑赢行业评级,目标价70.00元,基于2023年25x市盈率。公司是国内碳纤维原丝龙头,受益于新型领域需求支撑下的快速成长。理由如下:

   国内大丝束碳纤维原丝龙头:原丝是碳纤维的关键前驱体,直接影响碳丝的成本和品质。公司是国内碳纤维原丝龙头,我们预计2022年底有望拥有8万吨碳纤维原丝柔性产能。自2020年以来受益于碳纤维供应的持续紧张,以及风电、压力容器和碳碳复材等新型领域的快速增长,公司迎来重要的成长机遇期,1-3Q22营收同比+110.01％至15.2亿元,归母净利同比+170.10％至4.84亿元。

   公司在低成本大丝束领域有较高技术壁垒和产能优势:低成本是碳纤维工业应用的追求方向,大丝束是降本的主要思路。

   公司依托奇峰化纤的腈纶经验,开发了大丝束原丝的湿法两步法工艺,降低了原丝的生产成本,打破了海外巨头的技术封锁。公司拟募投建设15万吨/年碳纤维原丝项目,我们预计新增产能的逐渐落地,公司规模效应有望进一步显现。

   风电等新兴领域需求将打开碳纤维行业成长空间:根据赛奥碳纤维数据,2021年中国碳纤维消费量同比+28％至6.24万吨,其中国产占比47％,仍有较大的国产替代空间,展望未来,我们预计1)风电叶片大型化驱动碳纤维需求大幅增长;2)储氢瓶有望成为下一个万吨级市场;3)光伏热场是新的重要增长点,我们认为新兴领域需求将支撑中国碳纤维行业持续成长,包括公司在内的中国龙头企业有望在全球市场崛起。

   我们与市场的最大不同?市场聚焦于需求端增长和成本技术比较,我们认为未来两年是塑造行业格局的关键期,公司大丝束产品在行业中实现了差异化竞争,高效的产能扩张将进一步稳固公司的原丝龙头地位。

   潜在催化剂:碳梁在风机叶片应用中的渗透率提升。

   盈利预测与估值　

   我们预计公司2022～2024年EPS分别为2.17元、2.85元、3.76元,CAGR为56.2％。目前股价对应2023年市盈率18x。

   碳纤维原丝需求保持较快增速,中国碳纤维行业迎来机遇期,公司在建15万吨/年碳纤维原丝项目支撑未来成长,首次覆盖给予"跑赢行业"评级,基于2023年25x市盈率给予目标价70元,对应40％上涨空间。

   风险　

   碳纤维需求增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;技术升级迭代风险;原材料和能源价格波动风险;关联交易风险