世运电路(603920):盈利能力显著恢复,汽车领域迎来高增长-2022年三季报点评

维持"增持"评級。维持目标21.99元。基于公司下游客户订单持续导入,并结合产线放量节奏,我们维持公司2022年EPS为0.76元,上调2023年/2024年EPS为1.13/1.41元(前值为0.90/1.14元),参考可比公司估值水平,维持目标价21.99元。

   22Q3盈利能力显著提升,符合预期。22Q3公司营收达11.41亿元(同比+2.97％,环比-6.78％),归母净利润1.65亿元(同比+110.97％,环比+91.86％),扣非净利润1.61亿元(同比+120.03％,环比+78.89％),毛利率18.92％(同比+5.59pct,环比+2.92pct)净利率达13.85％(同比+7.08pct,环比+7.72pct)。公司业绩增长主要得益于大客户订单持续增长,同时上游原材料成本进一步下降,以及人民币贬值也有所贡献。

   深耕汽车PCB,深度受益汽车电动化与智能化发展。特斯拉是公司最大终端客户,并与其合作多年,考虑到特斯拉预期其未来几年汽车交付量CAGR50％,公司将伴随大客户快速成长。同时公司取得小鹏、大众、现代摩比斯(HyundaiMobis)、电装(Denso)和爱信(Aisin)的认证并实现批量供货,持续扩大汽车PCB市场份额。其未来将深度受益于终端电车出货持续增长以及单车PCB价值量提升趋势。

   催化剂。汽车PCB产品在新客户中放量

   风险提示。疫情恶化的风险;中美贸易摩擦