南山铝业(600219):铝价影响Q3业绩,持续发力高端产品-公司点评

事件:南山铝业披露2022年三季度报告,2022前三季度公司实现营业收入265.28亿元,同比增长30.14其中Q3实现营收86.18亿元,同比增长9.85％％,环比减少4.82。

   2022年前三季度公司实现归母净利润28.49亿元,同比增长13.07其中Q3单季实现10.23亿元,同比增长1.03％％,环比减少7.34。

   Q3铝价下跌,公司毛利环比下跌。2022Q3公司毛利为16.1亿元,环比下降17.49％同比下降20.6％。1)量前端产品方面,公司印尼一期100万吨氧化铝已达产二期100万吨氧化铝已投产。随着二期100万吨氧化铝产能爬坡,有望持续为公司贡献增量。深加工产品方面,公司汽车板、航空航天板、电池铝箔等高端产品持续发力。随着国产大飞机的投产,公司航空板产品也有望进一步放量。2)价受到美联储加息、宏观等因素影响,铝价表现较为疲软。Q3铝均价达到1.85万元吨,环比下降约2400元左右,在一定程度上影响公司业绩。

   汇兑收益增加期间费用环比下滑。2022Q3公司期间费用4.26亿元,同比下降44.89％环比下降21.5％。具体来看,受人民币兑美元汇率波动影响,公司部分出口产品通过美元结算,汇兑收益增加,财务费用为2.2亿元,财务费用率从1.5％→2.56％2.56％,环比下滑1.06pcts。销售费用率从0.9％→0.74％,环比下降0.16pcts。管理费用率从2.23％→2.3％,环比上涨0.07pcts。研发费用率从4.36％→4.46％,环比上涨0.1pcts。

   汽车板、航空板和锂电铝箔等三大核心业务引领公司扬帆远航。

   1)汽车板公司作为国内首家能够批量稳定供应汽车板的供应商,拥有在产产能20万吨,在建产能20万吨,远期规划产能达7080万吨。公司作为国内汽车板龙头企业,是国际某知名新能源车主机厂、蔚来、广汽新能源、北汽新能源、宝马、奥迪、戴姆勒、通用、日产、现代、沃尔沃、福特、捷豹路虎、RIVIAN等车企主要供应商。

   2)电池铝箔随着新能源汽车的高速发展,2019年公司加速布局电池铝箔业务,规划的2.1万吨锂电铝箔项目已于2021年10月份投产,加上原有铝箔中的电池箔产量,动力电池箔总产量有望达3万吨以上。

   3)航空板公司航空板产能5万吨,目前是国内唯一一家同时为波音、空客供货的供应商。公司率先攻克技术难关,助力国产大飞机C919,推动航空板国产化进程。

   盈利预测及投资建议:受到疫情影响,公司在建20万吨汽车板项目延期至24年投产,我们预计20222024年公司归母净利润分别为38.93/42.96/47.88亿元(前值42.89/53.04/58.35亿元)对应20222024年PE分别为10/9/8X,维持公司"买入评级。

   风险提示事件:铝价下行的风险;公司铝产品订单及产能释放不及预期的风险;全球新能源汽车销量不及预期风险;需求测算偏差风险;研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险;行业竞争激烈导致加工费下滑风险等。