安路科技(688107):3Q22业绩同比高增,新品拓展迎来加速成长期

业绩回顾

   3Q22业绩符合我们预期

   公司公布3Q22业绩:收入2.81亿元,同比增长61.81％,环比增长8.93％;归母净利润0.24亿元,对应每股盈利0.06元,环比增长19.14％,1-3Q22归母净利润同比实现扭亏为盈,我们认为主要原因是公司产品不断丰富且竞争力持续提升。

   发展趋势

   营业收入增速亮眼,盈利能力逐步改善。公司3Q22营业收入2.81亿元,同比增长61.81％,毛利率42.00％,环比增加3.65ppt,同比增加6.58ppt,收入快速增长且盈利能力显著改善。公司1-3Q22营业利润0.62亿元,同比去年实现扭亏为盈。我们认为主要原因是:1)公司FPGA芯片产品不断丰富且竞争力持续提升,营业收入迅速增长;2)盈利能力持续改善,毛利率持续提升,公司毛利率自1Q22年以来持续呈上升趋势,3Q22达到了40％以上。

   持续增加研发投入,产品、专利及研发三点共同发力。1-3Q22公司研发费用2.36亿元,同比增长43.46％,3Q22单季度研发费用0.88亿元,环比增长13.93％,占营业收入31.17％。研发投入主要用于新产品推出、研发项目推进和核心技术攻关。

   1)新产品推出:公司实现了一款PHOENIX系列新规格型号量产。我们认为公司未来将积极推动新产品的客户导入;公司根据市场需求开发的数款新产品已经进入测试阶段,公司预计部分型号将逐步开始客户导入。2)研发项目推进:公司积极推进高性能FPGA产品、系统级FPSoC产品、车规级FPGA芯片等新产品系列及前沿技术的研发。公司表示未来将进一步扩展产品线布局以满足更广泛的市场需求,提高公司市场竞争力。3)核心技术攻关:公司上半年新增申请知识产权25项,其中发明专利16项;新增授权知识产权18项,其中发明专利9项。

   盈利预测与估值

   我们维持2022财年和2023财年盈利预测不变。预计2022年/2023年公司营业收入同比增长63.5％/46.9％至11.1亿元/16.3亿元,归母净利润为-0.12亿元/0.24亿元。公司当前股价对应2023年市销率为17.1x。

   考虑到公司营业收入增速亮眼,盈利能力逐步改善,研发投入逐渐提升,我们维持跑赢行业评级,上调目标价47.7％至77.06元,较当前股价有10.3％的上行空间。公司目标价对应2023年市销率为18.9x。

   风险

   新产品推进不及预期的风险;市场竞争激烈,市场拓展不及预期的风险;技术研发失败的风险。