再升科技(603601):疫情、限电和大宗材料价格多因素影响22Q3经营-公司季报点评

22Q3收入同比正增长,扣非归母净利润同比下滑。公司22Q1-3实现收入、归属母公司股东净利润和扣非后归属母公司股东净利润分别为11.98亿元、1.44亿元和1.25亿元,分别相比21年同期经过《企业会计准则解释第15号》(财会〔2021〕35号)调整后的数据变动3.10％、-23.53％和-26.46％。其中,22Q3公司实现收入、归属母公司股东净利润和扣非后归属母公司股东净利润分别为4.08亿元、0.34亿元和0.29亿元,分别相比21Q3调整后数据变动10.99％、-27.38％和-23.35％。受疫情和高温限电等外部因素影响,公司22年三季度收入增长放缓。公司仍积极发挥在"干净空气"和"高效节能"领域竞争优势,努力推进干净空气设备产品多个项目以及AGM隔板产品市场。

   受疫情、限电和大宗材料价格高位波动影响,公司22Q3毛利率和净利率承压。公司22Q1-3毛利率和净利率分别为27.39％和12.26％,分别同比下滑4.12个百分点和4.16个百分点。22Q3公司毛利率和净利率分别为24.19％和8.52％,分别同比下滑4.99个百分点和4.34个百分点。公司利润率下滑主要是国内生产基地因为疫情反复、限电影响产生产能损耗,单位成本上升,同时大宗材料价格高位波动,运输不畅,另外产品结构也有一定变化。从期间费用率来看,22Q1-3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.02％、6.88％和6.93％,分别同比增加0.71个百分点、0.18个百分点和1.08个百分点;22Q3公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为13.29％、29.47％和28.31％,分别同比增加5.25个百分点、0.43个百分点和6.63个百分点。

   22年前三季度经营性现金流量净额改善明显。22Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额为1.96亿元,同比大幅增长173.93％,改善明显。同时,22Q1-3公司收现比和净现比分别为0.86倍和1.34倍,分别同比增长0.15倍和0.96倍。

   盈利与估值。我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.21、0.30、0.40元/股,可比上市公司2022年预测PE的平均数为44.7倍,给予公司2022年30-35倍预测PE,对应2022年合理价值区间6.30-7.35元/股,"优于大市"评级。

   风险提示。猪周期下行时间长于预期。