安路科技(688107):FPGA品类不断完善,民用龙头盈利能力大幅提升-公司财报点评

2022年10月28日,公司发布2022年第三季度报告。

   公司产品不断丰富,毛利率显著提升。2022年前三季度公司实现营收7.97亿元,同比增长60.95％;归母净利润为0.62亿元,扣非净利润为0.32亿元;毛利率为38.88％。2022年第三季度公司实现营收2.81亿元,同比增长61.81％,环比增长8.91％,随着公司芯片产品不断丰富且竞争力持续提升,市场影响力持续增长,三季度营业收入同比大幅增长;归母净利润为0.24亿元,同比增长1219.07％,环比增长20％,随着收入的快速增长,且毛利率稳步提高,公司报告期内盈利大幅提升;扣非净利润为0.11亿元,环比增长83.3％;毛利率为41.99％。

   研发投入持续增长,公司技术不断完善。公司保持了较高的研发投入,在高性能、大容量FPGA芯片和现场可编程系统级芯片等多个领域开展项目研发,扩大研发团队规模。2022年前三季度研发投入合计2.36亿元,同比增长43.46％,研发投入占营业收入的29.55％;2022年第三季度研发投入合计0.88亿元,同比增长45.59％,研发投入占营业收入的31.17％。依靠持续不断的研发投入和精益求精的技术创新,公司在众多技术领域取得了突破,获得了下游客户的广泛认可。在硬件设计方面,公司是国内首批具有先进制程FPGA芯片设计能力的企业之一;在FPGA专用EDA软件方面,公司的TangDynasty软件是国内少数全流程自主开发的FPGA专用软件;在FPGA芯片测试方面,公司自主开发的工程和量产技术保证了产品具有竞争力的良率和品质;在FPGA芯片应用方案方面,公司积累了一批成熟的图像处理与人工智能硬件加速技术。

   产品结构不断完善,市场影响力不断提升。公司是国内首批具有先进制程FPGA芯片设计能力的企业之一。随着公司FPGA芯片产品不断丰富且竞争力持续提升,市场环境影响力不断增强。公司根据不同领域客户在芯片规格、封装方式、性能指标等方面的不同要求,提供PHOENIX、EAGLE、ELF、FPSoC四个系列具有不同特性的多种产品型号和应用参考设计。公司差异化定位的产品系列及不断丰富的产品型号和应用参考设计使公司能够更好地覆盖下游客户的需求。公司开展了新工厂、新供应商导入工作,扩大了关键核心供应商范围,强化了与关键核心供应商的战略合作关系,提升芯片产品供货能力,有力支撑了公司销售收入的实现及客户拓展工作。公司实现了多种规格芯片和配套EDA软件的产品线覆盖,并持续致力于高容量高性能FPGA和高集成度FPSoC芯片的研发与拓展。目前国内市场主要被Xilinx、Altera、Lattice等海外巨头占据,国产替代空间广阔。

   数字经济加速发展,FPGA市场不断扩大。在数字化转型的大背景下,各行业的信息数据呈爆发式增长,随着新一代通信、人工智能、云计算、物联网、大数据等前端科技的不断发展和延伸,半导体行业整体上呈现良好发展趋势。中国宏观经济整体向好,各行业数字经济加速发展。受新一代通信技术商用化、智慧城市和智能工厂建设加速、车联网技术发展等多重因素影响,工控设备、通信基站、智能终端、无线通信、服务器、物联网、汽车电子等产品的需求进一步扩大,从而带动FPGA芯片市场需求的继续提升。根据Frost＆Sullivan预测,2025年中国市场FPGA芯片销售额将达到332.2亿元,2021至2025年年均复合增长率将达到17.1％,中国市场FPGA芯片出货量将达到3.3亿颗,2021至2025年年均复合增长率将达到15.0％。

   盈利预测:预计公司2022-2024年实现营收11.0/15.7/21.6亿元;归母净利润0.84/1.2/1.8亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:(1)公共卫生风险;(2)技术迭代和产品被替代风险(3)研发人员流失的风险(4)原材料供应及委外加工的风险