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健康元(600380):业绩符合预期,妥布霉素获批上市

中金公司   2022-10-27发布
3Q22业绩符合我们预期公司公布1-3Q22业绩:收入人民币130.12亿元,同比增长9.0%;归母净利润11.27亿元,同比增长11.7%,对应每股盈利0.60元,同比增长16.1%,扣非净利润11.16亿元,同比增长21.4%,符合我们的预期。

   发展趋势2022年前三季度,健康元自身(不含丽珠集团、丽珠单抗)利润保持快速增长。2022年第三季度,公司合并口径收入人民币44.47亿元,同比增长8.5%,归母净利润3.25亿元,同比增长1.2%,扣非净利润3.12亿元,同比下降2.9%。2022年前三季度,健康元自身(不含丽珠集团、丽珠单抗)实现归母净利润约6.38亿元,同比增长约42%,单三季度实现归母净利润约2.17亿元,同比增长约37%。我们认为主要由于化学制剂板块放量顺利。

   妥布霉素获批上市,吸入制剂产品销售快速增长。2022年前三季度,公司呼吸制剂产品实现收入8.62亿元,同比增长215%。今年10月,妥布霉素吸入溶液(2.4类)和吸入用乙酰半胱氨酸溶液获批上市,妥布霉素为国内首个获批上市的吸入抗生素。吸入用乙酰半胱氨酸溶液为国家医保乙类药品,IQVIA数据显示,该药品2021年度国内终端销售金额约为人民币23.53亿元,我们预计随着新产品获批,公司吸入制剂板块收入占比有望进一步提升。

   1-3Q22,公司毛利率维持稳定。2022年前三季度,公司毛利率为64.7%,同比下降0.1个百分点。销售费用率为29.9%,同比下降2.1个百分点。研发费用率为9.5%,同比上升1.4个百分点,主要由于公司加大吸入制剂板块研发投入,以及子公司丽珠加大生物药和微球等领域所致。

   盈利预测与估值我们维持2022年和2023年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年14.7倍/12.4倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和16.00元目标价,对应19.8倍2022年市盈率和16.6倍2023年市盈率,较当前股价有34.5%的上行空间。

   风险吸入制剂产品销售不及预期;产品研发进展不及预期。

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