南大光电(300346):毛利率稳步提升,电子材料业务进展顺利

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   公司发布了2022年三季度业绩公告。前三季度公司实现营业收入12.59亿元,同比增长77.64％;归母净利润2.11亿元,同比增长70.33％;扣非净利润1.70亿元,同比增长80.56％;基本每股收益0.39元。

   毛利率稳步提升,Q3业绩增幅较大

   从盈利指标来看,毛利率有所改善,2022年前三季度公司毛利率为47％,同比增长2.66pct;前三季度净利率略有下滑,从去年的23.38％下滑至今年的22.11％,主要系计提的存货跌价准备增加所致。单季度来看,业绩同比增幅较大,2022年Q3公司实现营业收入4.12亿元,同比增长54.88％,环比下滑5.51％;实现归母净利润0.67亿元,同比增长73.62％,环比增长4.80％。

   氟类特气市场份额逐渐提升,前驱体逐步放量有望成为新增长点氟类电子特气业务大幅提升,公司通过乌兰察布"试验田"新增的三氟化氮产能,进一步巩固成本和产能优势,加强集团客户协同效应,稳固存量市场份额,积极开拓新客户,扩大增量市场份额。

   此外,在自有研发技术积淀及外购专利的双重支持下,公司在先进前驱体材料领域的研发和产业化布局良好,自去年开始一直保持高速增长势头,上半年销售收入较去年同期增长约90％。前驱体业务目前放量供应的有TEOS、TDMAT等7款产品,客户主要是芯片制造头部企业,如中芯国际、长江存储等。随着产业化进一步推进和市场不断拓展,前驱体业务有望成为公司新的业务增长点。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2022-24年营业收入分别为15.89/21.51/27.29亿元,对应增速分别为61.42％/35.36％/26.85％;归母净利润分别为2.53/3.70/4.91亿元,对应增速分别为85.40％/46.34％/32.71％;EPS分别为每股0.46/0.68/0.90元,CAGR为53.27％,对应PE为71x/49x/37x。考虑到公司电子材料品类丰富且产品国内领先,给予公司2023年55倍PE,对应目标价37.39元,维持"增持"评级。

   风险提示:公司研发与量产不及预期,下游客户需求不达预期。