长远锂科(688779):Q3业绩符合预期,产销两旺经营向好-2022年三季报点评

事件说明。2022年10月16日,公司发布2022年第三季度报告,2022年前三季度实现营业收入为126.96亿元,同比增速为179.87％;归母净利润11.14亿元,同比增速为128.66％;扣非后归母净利为10.74亿元,同比增速为126.67％,业绩整体符合上市公司此前发布的三季度业绩预告。

   三季度业绩表现坚挺,成本管控能力持续向上。营收和净利:公司2022Q3实现营收50.62亿元,同增200.04％,环增19.38％;归母净利润为3.56亿元,同增105.17％,环比变动-21.59％;扣非后归母净利润为3.52亿元,同增107.98％,环比变动-21.02％;费用率:公司期间费用率为4.51％,同比-0.96pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.16％、0.37％、4.00％、-0.01％,同比变动-0.15pct、-0.79pct、-0.06pct和0.03pct。

   量增利韧。1)量:我们预计公司Q3出货量约为1.9万吨(根据企业排产数据),环增35.71％;2)利:Q3单吨净利为1.87万元/吨,较Q2减少1.37万元/吨。公司背靠五矿平台,可在上游矿产资源得到强有力支撑。借力全资子公司金驰材料实现"前驱体-正极材料"一体化布局。公司还通过实施择时跟供应商签订长单等方式,保障原材料的供应。库存收益虽缩减,但整体盈利能力坚韧。

   产能有序扩充稳步释放。1)三元正极及前驱体方面,截至2022年H1,公司已有年产8万吨三元正极材料产能与年产3万吨三元前驱体产能。湖南长沙基地4万吨/年车用锂电池正极材料扩产一期项目已全面实现满负荷。二期项目部分产线完成建设并试运行。并且,公司年产6万吨LFP项目处于建设中,预计2022年年底,三元正极产能达12万吨;2)LFP方面,6万吨磷酸铁锂项目预计今年年底完成产线建设,2023年Q1进行产线验证,23Q2开始规模量产。

   新材料谱系推进顺利。公司在超高镍三元、中镍高电压、钠离子电池等方面均取得突破。1)超高镍层面,两款超高镍9系NCA和NCM产品完成客户验证,分别实现百吨级出货,进一步增厚公司盈利能力;2)中镍高电压层面,已实现规模销售,单月出货量超2000吨;3)钠电正极层面,现有产线可兼容钠离子正极材料生产,技术路线覆盖层状氧化物和普鲁士蓝两大路径;4)磷酸锰铁锂层面,采用固相法,处于研发阶段,公司产线可兼容生产。

   投资建议:我们预计,公司2022-2024年实现营业收入分别为205.58、291.08、395.08亿元,同比增长200.5％、41.6％、35.7％;归母净利润分别为16.83、20.94、27.23亿元,同比增长140.3％、24.4％、30％。2022年10月17日,现价对应的PE为18、14、11倍。考虑到公司背靠五矿资源平台优势,产能稳步扩充,新产品谱系推进顺利,维持"推荐"评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期风险、原材料价格波动超预期风险、产能建设进度不及预期风险、行业竞争加剧风险。