天健集团(000090):收入保持平稳增长,城市建设业务产值进一步提高-中期点评

公司上半年营收保持增长,归母净利略有下滑;综合开发业务受行业影响销售下行,新增土地储备项目2个;城市建设业务产值进一步提高,毛利率有所下滑;城市服务业务量持续加大投入,上半年保持增长。给予"增持"评级。

   上半年营收保持增长,归母净利略有下滑。公司上半年营收/营业利润/归母净利分别为83亿/18亿/13亿元,同比分别+6.7％/+1.2％/-1.43％。营收结构上看,城市建设/综合开发/城市服务三大板块收入占比分别为56％/46％/8％,其中城市建设和综合开发等内部抵消8亿,对应占收入比9.3％,城市建设/综合开发/城市服务三大板块收入同比分别+15.0％/-6.8％/+16.0％;公司收入保持平稳增长,但综合毛利率较去年同期微降4.2PCT至33.1％,三费费率较上年同期提高1.2PCT至5.4％,投资收益由上年同期的1839万元降至1225万元,使得营业利润增速较营收增速降低5.5PCT至1.2％。所得税由上年同期的5.2亿元上升至5.5亿元,母公司权益比例略有降低使得归母净利同比下降1.43％。

   综合开发业务:受行业影响销售下行,新增土地储备项目2个。上半年房地产项目认购金额43.42亿元,同比-54.2％,预售金额37.50亿元,同比-59.0％,未结转建筑面积102.76万平方米,同比-18.9％。公司在建项目10个,在售项目20个,公司上半年新增土地储备项目2个,累计未开发储备项目3个,总建筑面积102.03万平方米。

   城市建设业务:业务产值进一步提高,毛利率有所下滑。上半年城市建设(建筑施工)收入46亿,同比+15％,毛利率7.82％(较上年同期-4.17PCT)。

   公司拥有涉及市政、公路、桥梁、房建、机电安装、水利水电等施工资质,业务涵盖市政道路、管网等城市基础设施,水环境、园林绿化、高速公路等工程,工业与民用建筑工程等建筑工程,轨道交通工程等领域。报告期内,公司城市建设业务产值进一步提高,公司新承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程项目,在建项目248项,合同造价497亿元,比上年同期增长38.64％。城市服务业务:持续加大投入,上半年保持增长。报告期内,公司持续加大对城市服务业务的投入,强化产业导入和策划,提升运营服务能力,城市服务业务稳中有进。上半年城市服务收入约6.4亿,同比+16％。

   业务主要包括城市基础设施管养服务、棚户区改造服务、商业运营服务和物业服务等四项业务:

   a.城市基础设施管养服务:公司承接了深圳市的公路、桥梁、隧道的日常养护与运营管理业务。承接养护道路1,854条,桥梁926座,里程2,222.78公里;设施维护道路4,466条,里程3,360.47公里;隧道管养单洞50个,总长56.1公里。公司推动智慧管养系统建设,深化养护作业专业化、标准化、信息化、精细化管理,进一步提高公司管养水平与核心竞争力。

   b.棚户区改造服务:报告期内,共与4家公司签订合作框架协议,推进5个实施主体项目。罗湖棚改项目所有回迁地块于6月15日全面封顶。碧海花园棚改项目专项规划已完成项目专规(草案)公示,目前正在基坑支护及土石方工程。南岭村土地整备利益统筹前期服务项目正按照进度有序推进。

   c.商业运营服务:截至年中,公司总可租建面约24.45万平,其中写字楼占比约56％,主要是天健创智中心、天健创业大厦和商务大厦等;工业厂房及配套占比31％,主要是华富工业园、粤通工业区等;住宅及配套占比约11％,主要是景田综合大楼和景田综合市场;商业占比约3％,主要是天然居商业中心。公司通过调战略、优结构、引人才等系列措施,推动天健置业向集策划、招商、智慧运营、投资一体化的专业化商业运营公司目标快速前进。物业综合出租率94％(较上年同期+8PCT),租金收缴率92％(较上年同期-4PCT)。天健创智天地项目获得"建筑业生态智谷-数字建造产业园"和"数创走廊-数字建筑设计产业园"双重点产业园区认证。进一步加快智慧园区体系等建设,智慧园区的一期二期系统预计下半年上线运行。

   d.物业服务:报告期内,物业服务新增物业管理项目45个,面积257.57万㎡,业务覆盖全国29个城市。

   负债规模和负债率指标上升。截至年中,公司账面有息负债190亿元,净负债率86％,扣永续债后的净负债率为143％,负债规模及负债率指标均较去年同期明显上升;公司在手现金74亿元,较去年同期有所下降,对即期有息负债的保障倍数约0.83倍;剔除预收款后的资产负债率为75％。

   投资建议:公司上半年营收保持增长,归母净利略有下滑;综合开发业务受行业影响销售下行,新增土地储备项目2个;城市建设业务产值进一步提高,毛利率有所下滑;城市服务业务量持续加大投入,上半年保持增长。预计公司2022-2024年EPS分别为1.18元、1.33元和1.46元,当前股价对应PE分别为5.0倍、4.5倍和4.1倍,给予"增持"评级。

   风险提示:销售不及预期,项目进展不及预期。