中触媒(688267):业绩符合预期,看好催化剂行业长期成长性

1H22业绩符合我们预期公司公布1H22业绩:收入3.28亿元,同比增长1.72％;归母净利润0.76亿元,对应每股盈利0.43元,同比减少11.3％,基本符合我们预期。公司业绩同比下滑主要原因是上半年人工成本、天然气成本上涨,叠加疫情影响需求及开工导致制造费用增加所致,1H22毛利率同比下滑3.9ppt至42.5％。1H22扣非净利润0.61亿元,同比减少27.4％。

   公司2Q22实现营收1.50亿元,同/环比变化+1.5％/-15.8％;归母净利润0.42亿元,同/环比变化-6.1％/+26.6％。受天然气涨价及开工率不足引起制造费用增加影响,2Q22毛利率同/环比下降6.2ppt/0.3ppt至42.4％。

   发展趋势随下游重卡景气度恢复及应用场景拓宽,脱硝分子筛销量有望恢复增长。

   1H22受疫情影响,重卡产销量同比下滑导致公司移动源脱硝分子筛订单减少。但长期看,随着国六标准推开及稳增长政策逐步落地,分子筛需求有望恢复。与此同时,公司积极拓展海外移动源脱硝分子筛业务,并积极布局固定源脱硝产品,目前已完成针对钢厂、电厂等固定源尾气脱硝分子筛的研发及中试工作,已实现工业化应用。我们认为脱硝分子筛业务未来有望支撑公司持续成长。

   积极推动新产品落地,HPPO催化剂销量有望快速增长。公司HPPO催化剂成功打破国外技术壁垒,已在国内大型环氧丙烷企业中取得应用。我们认为随着客户环氧丙烷装置建成投产,公司HPPO催化剂有望得到更多客户认可,公司HPPO催化剂及配套工艺包销售有望实现快速增长。

   盈利预测与估值我们维持2022/23年盈利预测不变,目前股价对应2022/23年28.1/19.5x市盈率。维持跑赢行业评级和36.00元目标价,对应31.6倍2022年和21.9倍2023年市盈率,较当前股价有12.7％的上行空间。

   风险重卡销量低于预期,HPPO催化剂销量不及预期,新产品研发低于预期