泰恩康(301263):疫情不改业绩增长趋势,达泊西汀+和胃整肠丸持续放量

事件:公司公布22年业绩中报,22H1公司实现营业收入3.7亿元,同比增长18.4％;实现归母净利润0.8亿元,同比增长35.6％,实现扣非净利润0.7亿元,同比增长58.4％。?公司业绩增长稳定,Q2单季度销售费用率高达25％。Q2单季度实现营业收入1.9亿元,同比增长8.6％;归母净利润0.2亿元,同比下降40.6％;扣非归母净利润0.2亿元。Q2利润端的下滑我们预计主要系销售费用的增长所致,22H1公司销售费用0.8亿元,同比增长24.2％,其中Q2销售费用0.5亿元,同比增长58.6％,销售费用率高达25.4％,21Q2仅17.4％,21全年约18％,后续随着销售规模的扩大销售费率有望得到控制。

   两性健康用药板块贡献主要营收,核心品种大幅增长。分业务看,1)两性健康用药实现营业收入1.1亿元,同比增长39.6％,毛利率高达90.6％。其中,"爱廷玖"盐酸达泊西汀片销售收入同比增长42.7％,持续放量;2)肠胃用药实现营业收入0.6亿元,同比增长23.5％,毛利率为79.3％,和胃整肠丸已成为我国肠胃用药领域的知名产品,下半年有望进一步放量;3)眼科用药实现营业收入0.9亿元,同比下降5.4％;4)中成药及外用药实现营业收入0.5亿元,同比下降2.7％。眼科及其他产品的下滑主要系疫情影响下,院内销售受阻,H2有望恢复。?

   公司持续加大研发投入,丰富产品结构。22H1,公司研发投入达2025.7万元,同比增长16.4％。截至22H1,公司医药自主研发项目20项,其中4项已经提交药品注册批件申请,合作研发项目1项,预计公司未来三年每年均有2个以上自主研发的药品取得药品注册批件。公司自主研发的两性健康用药中的"爱廷威"他达拉非片于2022年6月获批,并于2022年8月上市销售,上市后可利用与其具有协同效应的"爱廷玖"已有的营销渠道快速推向市场。未来公司将继续加大研发投入,推动在研药品逐个获批上市,丰富公司产品结构。

   投资建议:公司三大核心单品业绩有望持续增长,他达拉非上市有望持续增厚公司业绩,预计2022-2024年公司将实现营收8.6/12.0/15.5亿元,实现归母净利润2.2/3.3/4.3亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:药品上市的风险,代理运营业务的经营风险,研发风险,进口药品注册证到期再注册风险。