中泰证券(600918):自营亏损收窄仍大幅拖累业绩,资管业务表现亮眼-中报点评

净利润同比下降46％,ROE同比下降5.01pct。1)公司22H实现营业收入50.14亿元,同比-13％,实现归母净利润9.12亿元,同比-46％。2)公司22H实现ROE5.15％,同比-5.01pct,同时低于行业平均1.26pct。截至22H末公司权益乘数4.19,同比增加0.33pct。3)经纪、利息、投行、资管、自营净收入贡献度(剔除其他业务)分别为49％、31％、12％、8％、-1％,自营占比同比大幅下滑26pct,利息收入占比同比提升12pct。

   资管规模大幅增长带动收入翻倍提升,经纪两融市占率同步提升。1)截至22H末公司资管规模达到2028亿元,较年初增长9％,其中公募基金规模较年初大幅提升103％至355亿元,公司22H资管收入同比大幅提升162％至2.82亿元。2)22H公司股基成交额市占率由年初2.63％提升至2.65％,佣金率由年初万分之2.46下降至2.35。22H实现经纪业务收入18.42亿元,同比微增1％,其中代销金融产品净收入增加8％至1.23亿元。3)22H末公司两融余额较年初下降9.24％至329亿元,市占率从1.98％提升至2.05％。22H公司利息净收入同比提高28％至11.73亿元。

   自营亏损拖累业绩,IPO规模市占率同步下滑。1)22H末公司金融投资资产规模较年初增加2.91％至797亿元,其中基金类资产规模较年初增加11％至56.13亿元,债券和股票类资产同比微降3％、1％至550、45亿元。由于受到波动市场环境的影响,公司自营业务收入同比大幅下滑103％至-0.33亿元,对公司业绩表现造成较大影响。2)22H公司实现投行业务收入4.59亿元,同比-35％。22H公司股债承销规模1209亿元,同比+5％,市占率同比下降0.09pct至1.96％,但较年初+0.04pct;

   其中IPO承销规模16.38亿元,高基数下同比-65％,市占率由2.17％降至0.63％。

   根据中报数据对投资收益率等指标进行调整,将22-24年BVPS预测值由5.66/6.26/6.95元调整至5.44/5.94/6.55元,按可比公司估值法,维持公司2022年1.80xPB,对应目标价9.79元,维持增持评级。

   风险提示系统性风险对非银行金融业务与估值的压制;自营投资业绩存在不确定性;证券行业乃至资本市场的政策超预期收紧。