吉林化纤(000420):海外营收增速显著,碳纤维业务不断推进-中报点评

事件:公司发布半年报,上半年营收18.63亿元,同比增加10.93％;归母净利润负9471万元,同比减少332.30％,基本每股收益-0.04元。单二季度实现营收9.26亿元,同比增加17.76％,实现归母净利润负4571万元,同比减少602.97％。

   点评:长丝龙头效应显现,碳纤维发展迅速,产能充足。2022H1公司粘胶长丝营收同比增加28.07％至12.36亿元,销量同比上升10.94％,终端价格同比上升14.69％。公司粘胶长丝龙头效应持续发力,行业竞争优势显著,不断扩大市场份额的同时实现量价双升。同时公司碳纤维业务从零开始快速发展,H1营收达3926万元,占总营收2.11％。碳纤维产能方面,公司持股49％的吉林宝旌年产大丝束碳纤维8000吨,公司全资子公司吉林凯美克年产小丝束碳纤维600吨,公司正在建设年产碳纤维1.2万吨项目。公司碳纤维产能规划充沛,后续增长动力十足。

   粘胶毛利暂时承压,费率控制效果显著。2022H1公司粘胶纤维毛利率同比下降8.48pct至7.00％,其中粘胶长丝毛利率下降8.13pct至10.01％,粘胶短纤毛利率下降11.26pct至0.15％,主要系全球经济增长持续放缓,国内疫情多点散发,原材料及能源价格同比上涨所致。在公司H1营收同比上升的情况下,公司对销售费用和管理费用同比均有下降,分别下降8.11％/5.74％至1704/4335万元,销售费率与管理费率分别下降0.19pct/0.41pct至0.91％/2.33％,费率控制效果显著,降本增效助力利润维持。

   海外营收持续递增,毛利维持表现良好。公司2022H1海外营收7.18亿元,同比增长42.56％,占营收比重上升8.55pct至38.53％。在国内疫情散点爆发不确定性维持的背景下,公司大力发展海外业务,进一步扩大粘胶长丝全球龙头优势。同时海外业务毛利率维持较好,H1同比下降2.60pct至9.84％,与国内毛利率同比下降11.28pct至5.59％相较有明显优势。

   首次覆盖,给予公司"增持"评级。预计公司2022～2024年归母净利润分别达到0.6、3.2、3.7亿元,同比增长146％、440％、17％,对应估值186、35、30倍。