华立科技(301011):疫情扰动致业绩承压,海外市场拓展亮眼-2022年中报点评

事件:2022H1公司实现营业收入2.57亿元,yoy+2.98％,归母净利润289.14万元,yoy-90.72％,扣非归母净利润490.76万元,yoy-85.29％。其中2022Q2营业收入1.29亿元,yoy-18.19％,qoq+0.39％,归母净利润131.72万元,yoy-93.75％,qoq-16.32％,扣非归母净利润253.91万元,yoy-89.70％,qoq+7.20％,业绩低于我们预期。

   海外市场拓展亮眼,带动设备销售收入同比高增。2022H1公司设备销售实现营收1.19亿元(yoy+20.00％),营收占比46.10％(yoy+6.54pct),毛利率30.16％(yoy-1.14pct),营收同比高增主要系公司持续拓展海外销售渠道,海外设备销售收入同比增长468.52％。国内设备销售收入同比有所下滑,主要是受疫情影响,下游游乐场采购意愿降低。展望下半年,我们认为随着疫情防控常态化、暑期等旺季到来,同时在《中二节奏》《雷动摩托2》等重磅新品刺激下,国内需求有望回暖,海外地区,公司推出的《狂野飙车9竞速传奇》系列产品深受消费者喜爱,设备销售有望持续放量。长期看,我们看好公司持续升级产品体验,推出更多诸如《狂野飙车9竞速传奇VR版》的VR游艺作品。

   动漫IP衍生品及运营业务受疫情影响大,疫情缓解后有望重回高增长。1)动漫IP衍生品业务:2022H1营收0.58亿元(yoy-29.45％),营收占比22.40％(yoy-10.30pct),毛利率35.31％(yoy-1.11pct),营收同比下滑主要系疫情期间部分动漫卡通设备未能开机运营。2022年3-5月动漫卡通设备投放节奏放缓,6月已基本恢复正常。2)游乐场运营业务:2022H1营收0.46亿元(yoy-1.26％),营收占比18.03％(yoy-0.77pct),毛利率-17.26％(yoy-25.99pct),疫情影响下广东地区自营游乐场暂停营业1-3个月不等,上海合作运营门店2022Q2暂停运营,同时扩店速度放缓,截至2022H1自营游乐场共13个(无新增)。3)设备合作运营业务:2022H1营收0.12亿元(yoy-28.98％),营收占比4.72％(yoy-2.12pct),毛利率51.92％(yoy+16.40pct),营收下滑幅度较大主要系疫情期间部分游乐场暂停营业,毛利率提升较大主要系设备投放年限超出折旧年限。

   毛利率及归母净利率同比下滑,期间费用率维稳。疫情期间,自营及合作运营游乐场暂停营业,但固定成本维稳,致运营业务毛利率下滑,对应2022H1公司毛利率同比下降6.56pct至22.29％,归母净利率1.12％(yoy-11.35pct),下滑幅度大于毛利率主要系2022H1公司计提319万信用减值损失(主要为应收账款坏账准备)。期间费用率维稳,2022H1销售费用率4.47％(yoy+0.48pct),管理费用率8.71％(yoy+1.44pct),研发费用率2.49％(yoy+0.30pct),财务费用率3.69％(yoy+2.01pct)。

   盈利预测与投资评级:公司业务受疫情影响大,我们下调盈利预测,预计2022-2024年EPS分别为0.21/1.00/1.27元(前为1.29/1.70/2.00元),对应当前股价PE分别为138/29/23倍。公司作为游艺龙头,已构筑稳固竞争壁垒,看好公司业绩于疫情缓解后重启高增长,维持"买入"评级。

   风险提示:疫情反复风险,动漫IP衍生品设备运营不及预期,应收账款风险,市场竞争加剧风险,宏观经济波动风险。