欧林生物(688319):破伤风疫苗恢复增长,金葡菌疫苗未来可期-2022年半年报点评

事件:公司发布2022年半年报,实现营业收入2.3亿元,同比增长37.6％;实现归属于母公司股东净利润0.3亿元,同比下降26.7％;实现扣非后归母净利润0.3亿元,同比下降31.1％。

   二季度业绩恢复增长,费用投放增加致盈利能力小幅下降。分季度来看,公司2022Q1/Q2单季度收入分别为0.5/1.8亿元(-15.6％/+69.5％),单季度归母净利润分别为-0.1/0.4亿元(-133％/+72.7％)。其中单二季度在疫情影响边际减弱的情况下,产品恢复放量明显。从盈利能力看,公司2022H1毛利率为92.5％(-0.2pp),净利率为13.3％(-11.7pp),净利率下滑的主要系疾控收取疫苗仓储费增加、销售规模效应导致的销售费用率增加至44.4％(+5pp),以及应收账款坏账损失有所增加。公司期间管理费用率为13.5％(-0.1pp)。研发费用率为13.6％(+0.1pp)财务费用率为0.4％(+0.1pp),保持稳定。

   破伤风疫苗收入占比仍然较高。分产品来看,公司破伤风疫苗实现收入占比超8成,公司破伤风疫苗在外伤门诊、犬伤门诊以及血制品企业三大渠道实现稳定放量。同时2022年公司在销售团队持续推广、人群疫苗接种意识进一步提高下,我们预计公司破伤风疫苗将实现大幅增长。同时公司2021年AC结合疫苗首次获得批签发上市销售,未来预计AC结合疫苗以及Hib疫苗仍将维持稳定增长态势。

   金葡菌疫苗正式进入临床III期,有望2025年上市。公司重组金葡菌疫苗临床III期启动会已于2022年6月顺利召开,产品有望在2025年实现上市。预计2030年我国闭合性骨折手术人数约134万,其中80％感染者接种疫苗,产品上市后将有望带动公司业绩快速放量。同时公司金葡菌疫苗未来有望作为全球创新品种出口海外市场,强化公司国际影响力。

   盈利预测与评级。我们预计2022-2024年归母净利润分别为1.1亿元、1.9亿元和3.3亿元,EPS分别为0.28元、0.48元和0.8元,维持"买入"评级。

   风险提示:销售不及预期;集采风险;在研产品进度不及预期的风险。