海思科(002653):环泊酚销售超预期,创新转型成果初现

事件:海思科发布2022年半年度报告,实现营业收入12.47亿元,同比下降2.26％;归属于上市公司股东的净利润6982.22万元,同比下降78.20％,扣非净利润5108万元,同比增长93.87％;

   环泊酚加速放量,仿制药影响已基本消退:1)麻醉类产品环泊酚放量快速,环泊酚是自主开发的1类静脉麻醉药物,于2020年12月获批上市。报告期内新获批"全身麻醉诱导和维持"及"重症监护期间的镇静"适应症。与丙泊酚相比,环泊酚具有"两快五少"的临床优势,具体表现为起效快速,苏醒快速,更少用量、更少呼吸抑制、更少心血管不良事件、更少注射痛和更少脂质输注量。基于此,环泊酚获得了多个指南共识推荐。截止到2022年6月底,2022年上半年销售数量约150万支,已进入900多家医院,其中三甲以上医院占比达55％。同时在美国开展Ⅲ期临床研究,我们预计其下半年将会有部分美国临床数据读出。公司全年医院覆盖目标为达到1,400家左右,销量目标400万支以上。2)公司主营业务收入降幅大幅收窄,我们认为公司受仿制药集采及多拉司琼降价的影响已基本消退,创新药销售稳步上升,占比已经达到约10％;随着创新药产品放量公司的基本面将持续迎来好转。

   整体费用控制良好,费用率有所下降,2022年上半年,公司1)销售费用4.43亿元,同比增长2.39％,销售费用率为35.54％,上升1.61pct;2)管理费用1.50亿元,同比降低10.39％,管理费用率12.04％,下降1.1pct;3)研发费用1.80亿元,同比降低7.2％,研发费用率15.7％,下降0.76pct;4)公司整体毛利率为68.9％,去年同期64.4％,比去年同期上升4.5pct。

   研发持续投入,创新品种驱动新一轮增长:1)长效降糖药物(HSK7653)Ⅲ期临床试验加快推进,计划于2022年底申报NDA;2)神经痛药物(HSK16149)、急慢性疼痛药物(HSK21542)加快推进Ⅲ期临床试验;3)抗肿瘤药物HSK29116(BTK-PROTAC)加快推进Ⅰ期爬坡试验;4)改良型创新药HL231积极推进Ⅰ/Ⅱ期临床试验;呼吸系统药物HSK31858、循环系统疾病药物HSK31679以及血液系统疾病药物HSK36273完成临床Ⅰ期试验,准备临床Ⅱ期试验。5)公司拥有Protac技术平台、PDC技术平台等,预计年底完成2个Protac项目的IND申报,1个PDC项目进入PCC开发阶段;

   盈利预测和投资建议:预计2022-2024年公司营业收入分别为34.7亿元、45.3亿元、55.5亿元;同比分别增长25％、30.4％、22.6％;对相关费用率进行调整,预计公司2022-2024年净利润分别为1.6、5.2、9.5亿元(前值为0.4、4.4、8.6亿元)。公司创新转型成果初现,拐点确证,维持"买入"评级。

   风险提示:药品研发的风险,市场容量不及预期的风险,药品降价风险等。